兴证早评【金融】

兴证金融期权：基本面与政策面支撑，两会政策预期升温，地产领域支持政策明显加码，预计一季度仍有降息举措，央企市值管理纳入考核，央企权重股偏好度上升，市场信心有望逐渐恢复。上证50与沪深300指数市盈率处于低分位水平，底部支撑效果强，蓝筹风格相对坚挺。中小创系列期权短空情绪高，成交PCR值维持偏高位，隐含波动率上升，处于近期峰值，波动率溢价高，上证50、沪深300期权隐波小幅上升，这两类期权标的长周期历史波动率维持低位，升波持续性不足，大小风格指数期权隐波差达到极值，创业板ETF期权与50ETF期权隐波差处于历史极值水平，波差回归需求较大。后市关注情绪冰点回暖，蓝筹估值强支撑，预期上证50、沪深300指数筑底叠加期权隐波回落，关注期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜期权成交量与成交PCR环比小幅回升，铜波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小，铝期权隐波环比回落，但是成交PCR上升，潜在下跌避险情绪上扬；甲醇期权、PTA期权成交PCR值持续上升，临近长假期，低波现状下，市场潜在避险情绪刺激看跌期权成交上升；黄金期权隐波上升，美国非农工资等数据大超预期，降息预期衰减，金价空头情绪上升；豆粕期权成交PCR低位，止跌震荡预期加强。仅供参考。

兴证贵金属：美国四季度GDP增速超预期，且通胀、就业、零售数据显示美国通胀粘性问题加剧，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄。美国1月季调后非农就业人口增35.3万人，预期增18万人，失业率为3.7%，预期3.8%，前值3.7%；平均每小时工资同比升4.5%，预期升4.1%，前值升4.1%。美国1月非农就业数据大幅超预期，劳工数据坚挺，下一阶段美联储货币政策或将延续高利率立场，利率互换市场显示3月降息预期降低，美元指数、美债收益率上行，降息预期落差刺激贵金属价格短线大跌。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水20-50元/吨，均价35元/吨，较前一日上升10元/吨，平水铜成交价格68460~68580元/吨，升水铜成交价格68470~68600元/吨，物流受阻现货流通减少，日内升水表现坚挺。（数据来源：SMM)。

昨日夜盘沪铜偏弱震荡。因鲍威尔讲话及美国数据齐创降息预期，联邦基金利率互换几乎消除了3月份降息的可能性，5月份降息的机会也有所减少，市场风险偏好下降，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，自进入1月后，淡季氛围逐渐浓厚，对企业订单及生产影响明显；企业表示随着春节的临近，外地工人正陆续放假回家。另外铜价重心走高，对下游下单明 显产生抑制效果，下单量明显减少。库存方面，截至2月5日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加2.07万吨至12.30万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价18750~18790元/吨，较上日下降160元/吨；无锡地区报价18720~18740元/吨，较上日下降160元/吨；杭州地区报价18720~18740元/吨，较上日下降180元/吨；重庆地区报价18720~18740元/吨，较上日下降180元/吨；沈阳地区报价18770~18790元/吨，较上日下降170元/吨；天津地区报价18770~18790元/吨，较上日下降170元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝偏弱震荡。基本面，国内电解铝生产企业开工持稳，行业发运通顺，周内铝水比例小幅下降，主因河南、云南等 地铝厂铸锭量略有增加，国内总运行产能约为4200万吨左右。需求端，据SMM数据显示2024年1月国内铝加工行业综合PMI指数录得42.90%，依然处于荣枯线以下。临近年关，终端需求进入传统淡季，铝加工企业月底进入春节放假减产周期，企业开工率、订单量持续走弱。库存方面，截止2月5日，SMM统计电解铝锭社会总库存47.5万吨，国内可流通电解铝库存34.9万吨，较上周四累库0.3万吨，与去年节前同期相比下降了21.5万吨，稳居近七年的同期低位。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，铝锭累库速度较缓，市场下修节前库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20580~20680元/吨，较上日下降140元/吨，广东0#锌锭报价20550~20650元/吨，较上日下降120元/吨，天津0#锌锭报价20570~20670元/吨，较上日下降140元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。中国 2023 年经济增速目标实现，四季度 GDP 同比增长偏弱，不过也有传统基建及制造业投资超预期的较好表现。基本面，1月受检修和环保等因素影响，预计精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，冬季矿山减产叠加冬储带动，国产锌矿加工费跌至逾两年新低。需求端，2023年全年房地产开发投资同比下降9.6%，全国商品房销售面积下降8.5%，房地产数据较弱，市场情绪受到打击，呈现偏空状态。库存方面，截至2月1日，SMM七地锌锭库存总量为8.12万吨，较1月25日增加0.26万吨，较1月29日减少0.12万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14850（0）元/吨，通氧553#硅15000（0）元/吨，421#硅（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15300（0）元/吨，107胶15450（0）元/吨，硅油15900（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

从基本面来看：

供应端，云南、新疆地区周度工业硅产量3350吨、29115吨，环比减弱1.5%、2.7%。四川地区产量1185吨，环比变化0%。截至2月1日，全国工业硅开炉数量206台，开炉率40.8%，较上周减少6台，其中湖南、陕西各减少2台。

成本端，因临近年关，各地汽运有不同程度上涨，或对价格产生波动。其余电价、精煤、木片、木炭、硅石、石墨电极价格均保持稳定，对价格影响较弱。分地区来看，四川地区因枯水期电价差异较大，生产成本较高，截至2024年2月2日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。

需求端，有机硅仍延续上周装置，本周产量4.80万吨，周度环比下降0.08%。多晶硅价格稳定运行，企业无停产检修情况，因临近春节，市场订单成交下降，采购以刚需为主。硅铝合金，开工有所下移，多数再生铝合金厂家春节放假多集中在一至两周，下游整体以零散补单为主。

库存端，本周新疆、四川、云南工业硅库存量分别为59200吨、9250吨、21695吨，环比变化+46.2%、+1.4%、+0.5%。因下游节前备货节奏较慢，社会库存持续累加。

综合来看，供应端节前产量、开炉率均有所下降。需求端，有机硅、多晶硅、铝合金采购较为冷清，报价持稳运行。预计节前工业硅现货价格持稳为主，节后在下游需求有增加的情况下，价格有上涨可能。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格97050（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格89500（0）元/吨，电池级氢氧化锂平均价90850（+100）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价100450（+300）元/吨，日度跌幅0.30%。

供应端，1月锂辉石、锂云母、盐湖产量15430吨、12280吨、7488吨，月度环比分别变化分别为-5.8%、-7.4%、+4.1%。碳酸锂月度产量41738吨，月度环比下降5.11%，其中锂云母减产是导致碳酸锂产量近期波动的主要因素。进出口方面，一月碳酸锂进口量月度环减27.5%至10500吨。

需求端，1月三元材料811、523月度产量18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%，正极材料产量较上月相比有所回升，但同比仍处低位。1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%。下游采购方面，随着年末的临近，正极材料以及终端采购量出现了显著下降，目前市场上主要是零星散单，短期供需变化不大，价格维持区间震荡，后续的变化要等到节后看下游的采购节奏。成本端，全球最大锂矿山Greenbushes长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。当前锂价已经跌破澳洲的成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。

综合来看，供需双弱仍将延续，叠加春节备货需求并不旺盛。预计价格震荡运行。仅供参考。

兴证早评【黑色金属】

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3920元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价4000元/吨（+20），唐山钢坯Q235汇总价3550元/吨（+0）。（数据来源：Mysteel）

根据央行公告，自2月5日起，金融机构存款准备金率下调0.5个百分点。此次降准将向市场提供长期流动性约1万亿元。本周国内将公布CPI和PPI数据。

需求端，本周螺纹表需185.32万吨，同比偏低；热卷表需306万吨，小幅回升。1月地产销售毫无起色，或拖累年后需求复苏，据中指研究院，1月TOP100房企销售总额为2815.3亿元，同比下降33.3%。供给端螺纹下降、热卷复产，年末钢厂检修较多，铁水产量缓慢回升，电炉企业大规模放假，或制约后期成材复产。库存端，五大材累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，国内地产销售较弱，钢材基本面供需存均低，暂无明显矛盾，价格或跟随宏观情绪波动。仅供参考。

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数127.2美元/吨（-0.8），日照港超特粉870/吨（+0），PB粉986元/吨（+1）。（数据来源：同花顺、Mysteel）

据钢联数据，全球铁矿石发运总量2854.6万吨，环比减少114.8万吨。中国47港到港总量2481.6万吨，环比增加30.8万吨；45港到港总量2472.3万吨，环比增加162.9万吨。

铁水产量继续回升，247家钢企日均铁水产量223.48万吨，环比增加0.19万吨，进口矿日耗272.76万吨，环比增加0.01万吨。

疏港量继续下降，45港口库存接近1.3亿吨，进口矿库存同比已高于去年，补库强度放缓。全国45个港口进口铁矿库存为12946.22万吨，环比增183.82万吨，日均疏港304.6万吨，环比下降3.15万吨，钢厂进口矿库存10823.97万吨，同比增加300.38万吨，库存消费比1.1天，同比高于去年。

总结来看，铁矿石港口库存较低，年后关注复产节奏，短期价格触及前高后出现回调，预计区间震荡运行。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特79.32美元/桶（-0.03）；美国WTI 72.28美元/桶（-2.03）；阿曼原油77.66美元/桶（-1.65）；俄罗斯ESPO 73.99美元/桶（-1.53）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特77.67美元/桶（+0.24）；美国WTI 72.87美元/桶（+0.42）；上海能源SC 556.1元/桶（-6.6）。

昨日原油小幅上涨，结束连续3日下跌，基本面变化不大，中东局势仍然不明朗，造成近期油价有较大幅度波动。基本面方面，美国至1月26日当周EIA原油库存 123.4万桶，预期-21.7万桶，前值-923.3万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -197.2万桶，前值-200.8万桶。供应端，01月26日当周美国国内原油产量增加70.0万桶至1300.0万桶/日。沙特能源部上周下令沙特阿美停止将最大可持续石油产能扩大至1300万桶/日的计划，预计将产量降低至1200万桶/日。同时OPEC+在最新一期的会议中表态将维持2023年11月达成的减产协议。上周EIA库存及产量大幅增加主要为寒潮天气结束后的修正，总产量较寒潮前仍有小幅下滑30万桶/日。需求端，美国寻求购买约300万桶美国生产的含硫原油，将于6月交付，用于补充战略石油储备。IMF 上调了2024年全球经济增长前景，利多原油需求。需求的进一步增长仍需等待宏观周期的复苏。宏观层面，美联储维持利率不变，市场降低了对3月降息的预期。地缘事件方面，此前市场传闻以色列将同意在加沙停火，但当前以军仍在发起进攻。综合来看，当前原油价格受地缘事件扰动较明显，油价底部仍有OPEC+减产支撑。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8295（100）元/吨，东北亚乙烯940（0）美元/吨，华东苯乙烯8795（0）元/吨。下游方面，华东EPS 9750（0）元/吨，ABS 9950（0）元/吨，PS-GPPS  9200（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价8795元/吨，较上一个交易日上涨1.69%，基差-3（-34）元/吨。基本面来看，成本端受石脑油影响，乙烯价格进一步上调，纯苯价格稳中有涨，苯乙烯成本支撑较强。苯乙烯供应端有一定回升。上周苯乙烯产量29.57万吨，环比增加0.01万吨，产能利用率67.91%，环比上升0.03%。需求端，苯乙烯下游3S节前仍有下滑预期。EPS产能利用率56.54%，环比上升0.42%，ABS产能利用率62.4%，环比下降-3.80%，PS产能利用率64.28%，环比下降-1.14%。库存方面继续累库，苯乙烯华东港口库存9.92万吨，环比增加1.32万吨。总体来看，前期原料价格持续上涨推动苯乙烯价格上行，但是从价格表现来看，驱动力明显减弱。同时，供需边际转弱或使得上方压力逐步增强，低库存亦为价格提供一定支撑，价格韧性较强，预计短期维持高位震荡格局，日内波动较大，建议谨慎参与为主。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港992美元/吨（-4.33），PX CFR中国主港1015美元/吨（-4.33）;石脑油 CFR日本650.5美元/吨（-3.00）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX价格小幅承压。成本端，地缘局势对原油的支撑力度在弱化，对于PX支撑有所减弱，且市场炒作芳烃调油提前备货的动作基本结束，PX维持震荡；供需来看，上周国内 PX 产量为 72.26 万吨，环比-0.01%。国内 PX 周均产能利用率至 86.16%，环比-0.01 ％。周内装置变动有限。中化泉州80万吨装置负荷下降，东营威联200万吨装置负荷回升，自 1 月，GS3 号线歧化开工降低，PX 开工降低到 5 成，修正韩国 PX 开工率 78.97%；需求端，PTA 开工 82.06%；周内百宏250万吨装置、恒力250万吨装置恢复，逸盛浙江 200 万吨装置检修。总体来看，供需变化不大，行情波动主要来自成本端原油的指引以及调油逻辑切换的转变。短期PX供应宽松持续，基本面难支撑价格，预计节前维持震荡节奏，可期待节后需求修复的行情。重点关注国内外调油动向及成本波动。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5865元/吨，跌5元/吨，乙二醇现货报价4640元/吨，涨10元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，近期加工费修复，部分装置检修延迟，装置负荷相对高位；MEG方面，华中一套28万吨装置从EO切换EG负荷6成，近期国内负荷有所回升，不过未延续大幅回升。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体依旧冷清，个别优惠放量，至下午3点45分附近平均产销估算在1成偏上，随着春节临近，聚酯装置逐步进入春节，装置负荷将下滑。综合而言，PTA方面，中东局势再度紧张，市场担忧原油供应扰动，原油略有企稳，不过近期美指强势，金融属性对油价压制攀升，成本对PTA支撑有限，叠加供应端装置负荷相对高位，下游逐步进入放假状态，补库驱动减弱，PTA偏弱震荡。MEG方面，市场博弈海外供应收缩与国内供应回升，随着下游逐步放假，乙二醇向上驱动减弱，承压回调，不过港口库存及社会库存去化，对盘面仍有支撑。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7200-7350元/吨，跌0元/吨；华东pp拉丝(煤) 7230-7350元/吨，跌0元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率下调至23%，结构性支撑有所回升，装置负荷低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围一般，拉丝成交 52%；下游工厂逐步进入放假状态，开工下滑，需求转淡，对原料采购意愿不佳。综合而言，中东局势再度紧张，市场担忧原油供应扰动，原油略有企稳，不过近期美指强势，金融属性对油价压制攀升，整体成本对聚丙烯支撑有限，供需面看，供应端负荷变化不大，结构性支撑一般，当下需求偏弱，且远期需求修复预期反应减弱，聚丙烯上方承压。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2615（0），广东2522.5（-12.5），鲁南2410（0），内蒙古2040（0），CFR中国主港268（5）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，国内开工率维持稳定，上周卓创甲醇开工率 73.46%（-0.11%），西北开工率85.99%（0.09%），山西华昱甲醇装置2024年1月25日至2024年2月1日停车检修，重庆卡贝乐甲醇装置于1月24日已重启，四川泸天化2月4日重启。港口方面，上周卓创港口库存85.3万吨(+1万吨)，小幅累库。海外方面，甲醇海外开工率仍低，伊朗复工仍慢，伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车中，重启待定，伊朗Bushehr165万吨/年甲醇装置因技术问题短停，美国OCI104.5吨/年甲醇装置短停。需求方面，1月中旬兴兴MTO技改后计划重启，3月宁波富德及南京诚志有检修预期。综上，国内方面西南气头陆续复工后开工率趋于稳定，工厂库存压力不大，港口方面伊朗低开工传导至2月甲醇到港量偏少，加之兴兴MTO计划重启带来甲醇需求改善，预计港口维持强基差，但考虑到春节期间日耗降低或影响煤价，预计节前甲醇维持区间震荡为主。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2178（1），安徽2246（0），河北2181（8），河南2196（-1）（数据来源：卓创资讯）。

2月5日国内尿素市场窄幅整理，新单按部就班，2月5日全国中小颗粒市场均价2244元/吨，较上一工作日上涨1元/吨。供应方面，新疆天运、中能等装置近期恢复开工，检修装置逐步回归，供应端压力持续增加，尿素行业日产18.01万吨，开工率83.17%，供应压力较大；需求方面，临近假期，尿素工厂基本完成春节订单预收，农业需求零星补货，下游复合肥工厂开工走低，板材厂陆续停工，需求持续减弱。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，且装置陆续复产，供需情况较差，在出口政策变化不大的背景下，预计尿素企业库存或将累积，预计节前尿素维持震荡格局，重点关注需求、库存和出口政策变化情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价524美元/吨（-5），巴西豆CNF价449美元/吨（-5），阿根廷豆CNF价为460.28元/吨（-0.55），张家港豆粕成交为3400元/吨（0），大连豆粕成交价为3440元/吨（-20）。

美豆价格震荡下跌。南美丰产背景下大豆上方压力不减，巴西收割进度偏快，出口压力前置，CNF升贴水走弱将带动豆价进一步下行，巴西出口价同样低于美豆，未来将对美豆出口份额形成挤占，供应压力仍然偏大。本周USDA报告即将发布，市场存在下调巴西大豆产量预期，关注报告对行情的指引。

豆粕方面，春节临近，前期买油卖粕套利交易逐渐离场，豆粕价格反弹至3000元附近，但是在国内节后需求淡季与外盘卖压双重影响下，豆粕进一步下跌可能性较大，整体而言一季度偏空趋势不改。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7180元/吨（-10，广东棕榈油现货价为7210元/吨（50），张家港豆油现货价为7800元/吨（-60），广州豆油现货价为7770元/吨（-60）。

临近春节，油脂回归弱势运行。棕榈油方面，1月减产持续，但是出口趋弱，产地去库相对有限，对盘面支撑力度下降。国内棕榈油持续下跌，临近春节假期，投交相对谨慎。供应方面，马棕减产延续，但是出口仍然偏弱，去库更多依靠产量下降完成。在节后需求相对偏弱，油脂进入消费淡季，需求偏弱将对油脂价格形成拖累，产地支撑对盘面提振有限。

豆油方面，南美大豆丰产持续强化，豆价下行将带动豆油价格下降，国内豆油库存同样较高，豆油供应较为充裕。整体而言，植物油回归需求逻辑，下游消费下降将对盘面形成拖累，油脂回归偏弱震荡，棕榈油产地利多将对盘面提供一定支撑，整体运行预计强于豆油。仅供参考。