兴证早评【金融】

兴证金融期权：政策利好支撑，两会政策预期升温，证券监管部门及时回应市场关切，地产领域支持政策明显加码，预计一季度仍有降息举措，央企市值管理纳入考核，央企权重股偏好度上升，市场信心有望逐渐恢复。上证50与沪深300指数市盈率分别为9.31、10.61，处于低分位水平，底部支撑效果强，蓝筹风格相对坚挺。上一个交易日上证指数跌1.48%报2788.55点，深证成指跌1.95%，创业板指跌0.66%，万得微盘股指数跌6.64%，A股全天成交7673.2亿元，环比有所放量；北向资金净买入37亿元。期权成交PCR值环比普升，上证50ETF期权成交PCR为123.14%，短空情绪反扑，中小创系列期权成交PCR值维持偏高位，隐含波动率上升，创业板ETF期权隐波升至34.21%，达到近期峰值，波动率溢价高，上证50、沪深300期权隐波小幅上升，这两类期权标的长周期历史波动率维持低位，升波持续性不足，大小风格指数期权隐波差达到极值，波差回归需求较大，关注情绪冰点回暖，蓝筹估值强支撑，后市预期上证50、沪深300期权震荡筑底叠加隐波回落，关注期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为95.16%、48.41%，黄金期权成交PCR为67.93%，豆粕期权成交PCR值61.99%。铜期权成交量与成交PCR环比回落，铜波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小，铝期权隐波环比回落，成交PCR下降，震荡预期强化；甲醇期权隐波回升；PTA期权隐波平稳，成交PCR值低位；黄金期权成交PCR环比回落，美联储利率预期博弈，市场等待3月份议息会议落地，当前低波震荡为主；豆粕期权成交PCR低位，止跌震荡预期加强。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2053.25美元/盎司，现货白银收于23.09美元/盎司；COMEX黄金期货收于2037.60美元/盎司，COMEX白银期货收于23.12美元/盎司。美国四季度GDP增速超预期，且通胀、就业、零售数据显示美国通胀粘性问题加剧，以及就业坚挺刺激美元指数回升，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄。美联储2月份利率决议公布，CME“美联储观察”预期美联储3月维持利率在5.25%—5.50%区间不变的概率为64.5%，降息25个基点的概率为35.5%。到5月维持利率不变的概率为5.4%，累计降息25个基点的概率为62.1%，累计降息50个基点的概率为32.5%。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-10）-20元/吨，均价5元/吨，较前一日上升40元/吨，平水铜成交价格69100~69190元/吨，升水铜成交价格69110~69210元/吨，铜价站上69000元/吨，节前备库情绪再度受挫。（数据来源：SMM)。

昨日夜盘沪铜震荡偏强。美联储公布2024年首份利率决议，连续第四次会议维持利率不变。基本面，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，自进入1月后，淡季氛围逐渐浓厚，对企业订单及生产影响明显；企业表示随着春节的临近，外地工人正陆续放假回家。另外铜价重心走高，对下游下单明 显产生抑制效果，下单量明显减少。库存方面，截至1月29日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.68万吨至9.20万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价18950~18990元/吨，较上日下降30元/吨；无锡地区报价18940~18960元/吨，较上日下降40元/吨；杭州地区报价18950~189700元/吨，较上日下降50元/吨；重庆地区报价18940~18960元/吨，较上日下降40元/吨；沈阳地区报价18980~19000元/吨，较上日下降40元/吨；天津地区报价18980~19000元/吨，较上日下降0元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡偏强。基本面，国内电解铝生产企业开工持稳，行业发运通顺，周内铝水比例小幅下降，主因河南、云南等 地铝厂铸锭量略有增加，国内总运行产能约为4200万吨左右。需求端，据SMM数据显示2024年1月国内铝加工行业综合PMI指数录得42.90%，依然处于荣枯线以下。临近年关，终端需求进入传统淡季，铝加工企业月底进入春节放假减产周期，企业开工率、订单量持续走弱。库存方面，截止1月29日，SMM统计电解铝锭社会总库存46.7万吨，国内可流通电解铝库存34.1万吨，较上周四累库3.0万吨，连续两周有余的去库节奏在一月底的最后一个周末过后戛然而止。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，铝锭去库延续，市场下修节前库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21240~21340元/吨，较上日下降30元/吨，广东0#锌锭报价21200~21300元/吨，较上日下降40元/吨，天津0#锌锭报价21210~21310元/吨，较上日下降20元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡偏强。中国 2023 年经济增速目标实现，四季度 GDP 同比增长偏弱，不过也有传统基建及制造业投资超预期的较好表现。基本面，1月受检修和环保等因素影响，预计精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，冬季矿山减产叠加冬储带动，国产锌矿加工费跌至逾两年新低。需求端，2023年全年房地产开发投资同比下降9.6%，全国商品房销售面积下降8.5%，房地产数据较弱，市场情绪受到打击，呈现偏空状态。库存方面，截至1月29日，SMM七地锌锭库存总量为8.24万吨，较1月22日增加0.83万吨，较1月25日增加0.38万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14850（0）元/吨，通氧553#硅15000（0）元/吨，421#硅15450（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15300（0）元/吨，107胶15450（0）元/吨，硅油15900（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

从基本面来看：

供应端，四川、新疆、云南地区周度产量1185吨、25680吨、3250吨，周度环比变化-7.8%、-4.1%、-0.8%，其中四川地区因电价上行导致产量下降。本周工业硅开炉数量313台，较上周增加2台，全国开炉率41.7%。

成本端，四川地区电价偏高，新疆、云南地区电价及生产成本较为稳定。据SMM统计，截至2024年1月24日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。除电力成本外，仍需关注硅石原料及电极价格变动。

需求端，多晶硅价格持稳运行，市场订单成交下降，一方面因临近春节，采购以刚需为主，另一方面由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，订单增速减缓。有机硅价格跟随工业硅价格震荡，当前开工仍较低，预计2月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

综合来看，供应端工业硅产量有所下降，需求端中下游有机硅开工仍然较低，多晶硅采购因春节即将到来，节奏有所减缓。市场处于供需双弱阶段，价格震荡运行。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96750（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格89200（200）元/吨，电池级氢氧化锂平均价90550（0）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价99150（-1850）元/吨，跌幅-1.83%。

供应端，1月锂辉石、锂云母、盐湖产量15430吨、12280吨、7488吨，月度环比分别变化分别为-5.8%、-7.4%、+4.1%。1月碳酸锂产量41738吨，月度环比下降5.11%，其中锂云母减产是导致碳酸锂产量近期波动的主要因素。需求端，1月三元材料811、523月度产量18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%，正极材料产量较上月相比有所回升，但同比仍处低位。1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%。下游采购方面，随着年末的临近，正极材料以及终端采购量出现了显著下降，目前市场上主要是零星散单，短期可能供需变化不大，价格还是维持区间震荡，后续的变化要等到节后看下游的采购节奏。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。

综合来看，供需双弱仍将延续，叠加春节备货需求并不旺盛。预计价格震荡运行。仅供参考。

兴证早评【黑色金属】

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3980元/吨（-20），上海热卷4.75mm汇总价4020元/吨（-20），唐山钢坯Q235汇总价3570元/吨（-40）。（数据来源：Mysteel）

美联储公布1月利率决议，宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.50%不变，与市场预期一致。FOMC预计，在对“通胀率持续向2%迈进”有更大信心之前，不宜降低利率目标区间，3月降息可能性进一步降低。

需求端，本周螺纹表需185.32万吨，同比偏低；热卷表需306万吨，小幅回升。1月地产销售毫无起色，或拖累年后需求复苏，据中指研究院，1月TOP100房企销售总额为2815.3亿元，同比下降33.3%。供给端螺纹下降、热卷复产，年末钢厂检修较多，铁水产量缓慢回升，电炉企业大规模放假，或制约后期成材复产。库存端，五大材累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，美联储3月降息预期进一步下降，打压了美股市场。国内地产销售较弱，钢材基本面供需存均低，暂无明显矛盾，价格或跟随宏观情绪波动。仅供参考。

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数131.8美元/吨（-3），日照港超特粉885/吨（-15），PB粉1002元/吨（-16）。（数据来源：同花顺、Mysteel）

本周发运量明显增加，主要是澳洲和非主流的回升，但到港量下降。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2969.4万吨，环比增加340.4万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2292.9万吨，环比增加139.9万吨。中国47港到港总量2450.8万吨，环比减少319.4万吨；45港到港总量2309.4万吨，环比减少310.9万吨。

本周铁水产量继续回升，247家钢企日均铁水产量223.29万吨，环比增加1.38万吨，进口矿日耗272.75万吨，环比增加1.93万吨。

本周疏港量小幅下降，进口矿库存同比已高于去年，补库强度或开始放缓。全国45个港口进口铁矿库存为12762.4万吨，环比增120.5万吨，日均疏港307.75万吨，环比下降11.46万吨，钢厂进口矿库存10523.6万吨，同比增加279.7万吨，库存消费比38.58天，同比高于去年。

总结来看，铁矿石供应边际收紧，铁水有一定复产预期，但价格触及前高后有一定阻力，预计区间震荡运行。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特82.94美元/桶（-1.44）；美国WTI 77.82美元/桶（+1.04）；阿曼原油82.06美元/桶（-1.28）；俄罗斯ESPO 77.75美元/桶（-1.47）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特80.69美元/桶（-1.74）；美国WTI 75.70美元/桶（-1.89）；上海能源SC 579.7元/桶（-0.8）。

隔夜外盘原油收低，美国EIA 库存超预期累库利空油价。基本面方面，美国至1月26日当周EIA原油库存 123.4万桶，预期-21.7万桶，前值-923.3万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -197.2万桶，前值-200.8万桶。供应端，01月26日当周美国国内原油产量增加70.0万桶至1300.0万桶/日。沙特能源部周二下令沙特阿美停止将最大可持续石油产能扩大至1300万桶/日的计划，预计将产量降低至1200万桶/日。本周EIA库存及产量大幅增加主要为寒潮天气结束后的修正，总产量较寒潮前仍有小幅下滑30万桶/日。需求端，美国寻求购买约300万桶美国生产的含硫原油，将于6月交付，用于补充战略石油储备。IMF 上调了2024年全球经济增长前景，利多原油需求。需求的进一步增长仍需等待宏观周期的复苏。宏观层面，美联储维持利率不变，市场降低了对3月降息的预期。地缘事件方面，贸易巨头托克的一艘载有石脑油的油轮在红海被一枚导弹击中。上周，乌克兰两次用无人机袭击了俄罗斯的石油设施。武装分子周日在叙利亚边境附近的一次无人机袭击中造成3名美军阵亡，另有25人受伤，中东局势进一步升级。综合来看，当前原油基本面数据有所改善，同时地缘事件对油价仍有支撑。从宏观层面看，短期内宏观及需求预期仍然偏中性，剔除地缘因素外，原油要形成趋势上涨动能仍然不足。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8160（-15）元/吨，东北亚乙烯920（10）美元/吨，华东苯乙烯8760（-130）元/吨。下游方面，华东EPS 9750（0）元/吨，ABS 9900（0）元/吨，PS-GPPS  9200（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价8796元/吨，较上一个交易日下跌-1.08%，基差31（76）元/吨。基本面来看，成本端纯苯供应略有减少，产能利用率下降，纯苯与乙烯价格重心均有上抬，成本支撑进一步增强。苯乙烯供应端有一定回升。上周苯乙烯产量29.57万吨，环比增加0.01万吨，产能利用率67.91%，环比上升0.03%。需求端，苯乙烯下游3S节前仍有下滑预期。EPS产能利用率56.54%，环比上升0.42%，ABS产能利用率62.4%，环比下降-3.80%，PS产能利用率64.28%，环比下降-1.14%。库存方面继续累库，苯乙烯华东港口库存9.92万吨，环比增加1.32万吨。总体来看，前期原料价格持续上涨推动苯乙烯价格上行，但是从价格表现来看，驱动力明显减弱。同时，供需边际转弱或使得上方压力逐步增强，预计维持短期仍维持高位震荡格局，日内波动较大，建议谨慎参与为主。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1012.17美元/吨（-6.50），PX CFR中国主港1035.17美元/吨（-6.50）;石脑油 CFR日本707美元/吨（-30.00）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX价格延续窄幅震荡。成本端，隔夜原油整体收跌，且跌幅有所扩大，地缘局势对原油的支撑力度在弱化，对于PX支撑有所减弱，且市场炒作芳烃调油提前备货的动作基本结束，PX维持震荡；供需来看无明显变化，上周国内PX产量为72.27万吨，与前期基本持平，国内 PX 周均产能利用率至 86.17%，环比增加0%。PX 装置运行方面未发生明显变化；需求端，PTA开工82.91%；周内海南逸盛满负荷，百宏检修后重启，中泰重启。总体来看，目前美国单位辛烷值回落，汽油裂解价差拐头向下，对年前芳烃调油需求的支撑相对有限，供需均维持相对高位，且今年终端需求表现出较强韧性，共同支撑PX走强，但是高供应情况压制其上方高度，盘面表现亦有所承压，预计短期维持高位震荡。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5980元/吨，跌20元/吨，乙二醇现货报价4735元/吨，涨35元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无新装置变化，低加工费下，后期装置存检修预期；MEG方面，近期国内装置负荷有所回升，不过力度放缓，进口仍有缩量预期。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体清淡，个别较好，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右；随着春节临近，聚酯装置逐步进入春节，装置负荷将下滑，织机开工将快速下滑。综合而言，PTA方面，美国商业原油库存及汽油库存增加，并且美国原油产量增加，原油承压回落，成本压制PTA，叠加高价下且临近春节下游补库驱动减弱，供应端装置负荷尚未进一步下滑，PTA反弹动能减弱，上方承压。MEG方面，国内供应回升以及估值回升，压制乙二醇反弹幅度，而海外供应收缩，进口缩量下，供应仍有扰动，国内港口库存及社会库存延续去化，对盘面仍有较强支撑，预计乙二醇春节节前高位偏强震荡。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7280-7400元/吨，跌35元/吨；华东pp拉丝(煤) 7300-7400元/吨，跌25元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率30%，拉丝排产率中等，结构性支撑一般，装置负荷变化不大。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围尚可，拉丝成交 72%；下游工厂对后市信心不足，原料备货积极性不足。综合而言，美国商业原油库存及汽油库存增加，并且美国原油产量增加，原油承压回落，成本支撑减弱，供需面看，供应端负荷变化不大，结构性支撑一般，当下需求偏弱，且远期需求修复预期反应减弱，聚丙烯上方承压，预计春节节前反弹告一段落。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2610（-5），广东2525（-5），鲁南2430（-25），内蒙古2040（0），CFR中国主港263（0）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，国内开工率小幅提升，上周卓创甲醇开工率 73.57%（+2.22%），西北开工率85.90%（+3.19%），河南中新甲醇装置1月22日短停2天，山西华昱甲醇装置2024年1月25日至2024年2月1日停车检修，重庆卡贝乐甲醇装置于1月24日已重启。港口方面，本周隆众港口库存80.1万吨(+1.4)，小幅累库。海外方面，2月北美有一套170万吨/年装置计划停车大修，初步预估40-50天；美国natagasoline目前装置恢复稳定运行中，伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置在7成以上负荷运行，伊朗ZPC甲醇其中一套165万吨/年装置已重启，开工50%附近，另一套165万吨/年装置延续停车，特立尼达CGCL计划2-3月份检修5-60天。需求方面，兴兴MTO技改检修，后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。综上，近期甲醇国内开工提升，海外开工也有所恢复，加之下游MTO检修，预计近期港口去库难以持续，甲醇维持宽幅震荡格局。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2181（2），安徽2246（6），河北2185（0），河南2197（8）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场区间震荡，新单跟进放缓，1月31日全国中小颗粒市场均价2247元/吨，较上一工作日基本持平。供应方面，气头开工率持续回升，周度产量与开工率大幅增加，供应端压力回升；需求方面，下游工业需求仍偏弱，农业需求以返青备肥的储备性需求为主；库存方面，本周隆众尿素上游库存总量53.20万吨，较上周减少5.20万吨。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，且装置陆续复产，供需情况较差，预计尿素短期维持震荡格局，重点关注需求、库存和出口政策变化情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价536美元/吨（10），巴西豆CNF价455美元/吨（10），阿根廷豆CNF价为472.04元/吨（4.68），张家港豆粕成交为3360元/吨（60），大连豆粕成交价为3440元/吨（40）。

美豆价格低位反弹，基本面尚未出现明显变化。美豆价格围绕1200美分位置波动，夜盘价格小幅上涨至1222.25美分，1200美分价格支撑仍然存在。目前美豆价格回落至价格近两年的价格低位，相对偏低的价格以及巴西大豆产量下调引发多头小幅补仓，但是南美丰产背景下，大豆上方压力仍存，随着巴西大豆收割进度的推进，大豆运行难掩颓势，成本价预计成为大豆底部的重要参考价格。

豆粕空头获利离场，价格反弹至3000元/吨。节前备货对豆粕提振相对有限，豆粕成交量未出现明显改善，年后大豆到港量相对偏低，2-4月到港量分别为442万吨、550万吨与880万吨左右，年后豆粕市场预计呈现供需双弱格局，豆粕延续低位震荡。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7320元/吨（-130，广东棕榈油现货价为7290元/吨（-130），张家港豆油现货价为7890元/吨（-60），广州豆油现货价为7880元/吨（-40）。

油脂节前备货结束，叠加春节假期临近，多头获利离场，油脂反弹结束，回归震荡运行。棕榈油方面，产地减产是棕榈油相对偏强的核心逻辑，但是出口端对其支撑相对有限，1月马棕预计延续供需双弱格局，去库更多依靠产量下降完成。国内方面，节前备货基本结束，高库存情况下需求的缺失使得棕榈油基本面相对偏空，买油卖粕资金离场导致棕榈油近两日跌幅较大。在节后需求淡季背景下，产地支撑对盘面提振有限，棕榈油价格整体运行偏弱，但是相对强于豆油。

豆油方面，豆油库存虽然降至92.95万吨，但是高位库存未出现明显缓解，随着巴西大豆销售压力逐渐上升，产地端与国内需求端均对盘面形成较大利空影响，豆油整体偏弱运行。仅供参考。