兴证早评【金融】

兴证金融期权：人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；明天将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。当前货币政策空间仍较为充足，存款准备金率、实际利率等均具有一定下行空间，有助于助力商业银行“开门红”和稳定资金面。上证50与沪深300指数市盈率分别为9.09、10.55，有较强的估值安全边际优势，指数点位与低市盈率显示当前指数处在估值洼地区域。中小创指数连续调整后迎来修复反弹行情，上证50与沪深300指数底部支撑效果强，大小风格分化，中小创此前跌幅较大，这类期权品种超跌反弹需求更大，但从估值角度来看，大盘蓝筹风格相对坚挺。上一个交易日上证指数涨1.8%报2820.77点，深证成指涨1%，创业板指涨0.51%，北证50跌0.65%，万得微盘股指数涨2.11%。A股全天成交7778.2亿元，北向资金全天小幅净卖出5.39亿元。期权标的指数企稳反弹，成交PCR值普遍回落，隐含波动率下降，空头情绪普遍冲高回落，升波周期末端，标的指数的长周期历史波动率维持低位，升波持续性不足，后市预期期权标的指数震荡反弹叠加隐波回落，关注期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为80.04%、36.53%，黄金期权成交PCR为98.15%，豆粕期权成交PCR值60.20%。铜期权成交量与成交PCR环比回落，铜波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小，铝期权隐波反弹；甲醇期权成交PCR持续回落，隐波平稳；PTA期权隐波平与成交PCR值低位震荡；黄金期权成交PCR回落，美联储利率预期博弈，市场等待3月份议息会议落地，当前低波震荡为主；豆粕期权隐波小幅回落，止跌震荡预期加强。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2024.65美元/盎司，现货白银收于22.77美元/盎司；COMEX黄金期货收于2014.40美元/盎司，COMEX白银期货收于22.88美元/盎司。美国2023年12月通胀、就业、零售数据显示美国通胀粘性问题加剧，以及就业坚挺刺激美元指数回升，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄。美联储3月份降息的概率下降。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-20）-0元/吨，均价-10元/吨，较前一日下降35元/吨，平水铜成交价格68090~68180元/吨，升水铜成交价格68100~68190元/吨，早市交投情绪较为冷清，现货升水小幅下调。（数据来源：SMM)。

昨日夜盘沪铜震荡偏强。美联储官员继续出手打击市场降息预期，通胀数据将决定利率路径，表示现在宣布战胜通胀和即将降息都为时尚早。基本面，12月国内粗铜市场仍然处于相对紧张的状态，加工费维持低位运行。随炼厂检修和年末清账的结束，以及临近春节假期，各家将陆续进行备货，因此需求量预计1月将会出现明显增长，国内精铜供应将维持较高开工。需求端，上周多数企业表示消费情况与上周基本持平，不过叠加整体市场氛围仍在淡季笼罩下，因此开工率小幅下滑。当前淡季氛围逐渐浓厚，对各企业订单影响明显，企业产量正逐渐减少；随着越发临近春节，有企业表示下游提货速度已明显减慢，企业发货量有所减少。库存方面，截至1月22日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.54万吨至8.08万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19100~19140元/吨，较上日上升240元/吨；无锡地区报价18960~18980元/吨，较上日上升220元/吨；杭州地区报价18970~18990元/吨，较上日上升225元/吨；重庆地区报价18970~18990元/吨，较上日上升180元/吨；沈阳地区报价18970~18990元/吨，较上日上升190元/吨；天津地区报价18990~19010元/吨，较上日上升170元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡偏强。基本面，国内电解铝生产企业开工持稳，行业发运通顺，周内铝水比例小幅下降，主因河南、云南等 地铝厂铸锭量略有增加，国内总运行产能约为4200万吨左右。需求端，上周国内电解铝下游开工大稳小动，河南地区环保限产有所松动，长葛及巩义等多家前期限产的铝板带厂复工，开工略有好转。铝型材行业新增订单较少。库存方面，截止1月22日，SMM统计电解铝锭社会总库存44.0万吨，国内可流通电解铝库存31.4万吨，较上周四去库0.1万吨，连续去库已达两周，继续稳居近七年同期低位水平，与去年同期的库存差已拉大至30.4万吨。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，铝锭去库延续，市场下修节前库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21140~21240元/吨，较上日上升310元/吨，广东0#锌锭报价21320~21420元/吨，较上日上升370元/吨，天津0#锌锭报价21110~21210元/吨，较上日上升330元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡偏强。基本面，1月受检修和环保等因素影响，预计精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，但冶炼厂积极储备1-2月原料，而港口库存变化较少，因此国内矿仍紧缺，加工费延续弱势。需求端，北方环保限产阴霾有所消散，镀锌开工较大幅度拉涨；氧化锌多个板块订单增减互现下整体开工有所减弱；压铸锌合金企业存在提前放假检修情况，且订单有所缩减，开工下滑。库存方面，截至1月22日，SMM七地锌锭库存总量为7.41万吨，较1月15日减少0.21万吨，较1月19日增加0.32万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14900（0）元/吨，通氧553#硅15100（0）元/吨，421#硅15500（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料57（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15350（0）元/吨，107胶15450（0）元/吨，硅油15900（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

基本面来看，供应端，新疆、云南、四川地区周度产量分别为25680吨、3250吨、1185吨，环比变化为-8.1%、-0.8%、-7.8%。开工方面，开炉率有所下降，截至1月19日，全国开工炉数297台，开炉率39.6%，其中新疆增加1台，内蒙减少2台，云南及四川地区暂无变化。产量方面，新疆硅企周度产量3250吨，周度开工率在68%，环比下降8.1%，厂库库存方面环比小增。云南硅企周度产量吨，周度开工率在39%，较上周环比小降，厂库库存方面环比小幅增加，周内开工率走弱。市场成交方面，部分硅厂以交单为主，部分硅厂新签订单不多库存小增。

成本端，本周新疆硅石、云南硅石报价稳定，报价为505元/吨，435元/吨，西南电力管控仍然存在，四川、云南地区电力成本分别上调至0.57元/度、0.53元/度，工业硅生产的成本重心有所上移。

需求端，有机硅DMC周度产量4.835万吨，环比上涨2.8%，原计划停车检修企业如期进行，因此现货流通量下降，下游接单情况正常。多晶硅价格持稳运行，因临近春节，市场仅有少量订单成交，部分大厂或推迟至节后采购，本周硅需求偏弱，同时考虑成本端价格持续高位，价格有支撑，但开工率小幅下降，对工业硅刚需为主。

综合来看，供应端工业硅开炉率、产量、开工率均有所下降，需求端中下游有机硅产量持稳运行，多晶硅采购因春节即将到来，节奏有所减缓。市场处于供需双弱阶段，价格震荡运行。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96500（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格88300（0）元/吨，电池级氢氧化锂平均价90750（0）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价102350（+350）元/吨，涨幅为0.34%。

1月18日，广期所碳酸锂期货首个合约LC2401顺利完成交割，交割量共计11351手（11351吨）碳酸锂期货的顺利交割意味着该品种经历了完整的运行周期，服务新能源产业的功能得到初步发挥。目前碳酸锂基本面维持供需双弱格局，部分锂盐企业将在春节后及2月初进行季节性检修，因此碳酸锂价格短期仍呈震荡走势。

从基本面来看，供应端，在前期亏损压力以及冬季枯水期的双重影响下，江西地区锂云母、四川地区锂辉石产量均有所下降。1月锂辉石、锂云母、盐湖产量为15430吨、12280吨、7488吨，月度环比分别变化分别为-5.8%、-7.4%、+4.1%，国内碳酸锂产量8597吨，周度环减5.7%。碳酸锂周度行业库存73051吨，环比增加2.1%，冶炼厂库存42947吨，周度环增1.6%，下游碳酸锂库存14644吨，周度环增3.9%，正极材料厂商仍维持按需补库。需求端，1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%，正极材料产量较上月相比有所回升，但同比仍处低位。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。

综合来看，供应端海外及国内锂矿均有所减产，需求端下游产量仍处低迷，叠加春节备货需求并不旺盛。预计市场仍处于供需双弱格局，价格震荡运行。仅供参考。

兴证早评【黑色金属】

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3970元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价4060元/吨（+20），唐山钢坯Q235汇总价3620元/吨（+20）。（数据来源：Mysteel）

央行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。

需求端，本周螺纹表需217.55万吨，同比处于历年最低；热卷表需293.67万吨，加速下行。供给端螺纹热卷均下降，年末钢厂检修较多，铁水产量同比偏低，叠加电炉企业陆续放假，或制约后期成材复产。库存端，五大材整体库存同比偏低，各品种累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，央行降准降息预期再度升温，宏观情绪好转，基本面供需存均低，暂无明显矛盾，钢材偏强运行。仅供参考。

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数132.15美元/吨（+3.8），日照港超特粉919元/吨（+14），PB粉1027元/吨（+11）。（数据来源：同花顺、Mysteel）

本周发运量下滑，到港和压港量仍较高，铁矿石供应边际收紧。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2629.0万吨，环比减少64.6万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2152.9万吨，环比减少134.0万吨。中国47港到港总量2770.2万吨，环比减少320.9万吨；中国45港到港总量2620.3万吨，环比减少329.2万吨。

本周铁水产量继续回升，247家钢企日均铁水产量221.91万吨，环比增加1.12万吨，进口矿日耗270.81万吨，环比增加1.95万吨。

本周疏港量继续增加，钢厂仍在补库中，港口累库放缓。全国45个港口进口铁矿库存为12641.9万吨，环比增20.79万吨，日均疏港319.21万吨，环比增加6.4万吨，钢厂进口矿库存10243.88万吨，同比增加262.39万吨，库存消费比37.83天，同比持平。

总结来看，央行降准降息预期升温，宏观情绪好转，铁矿石供应边际收紧，铁水有一定复产预期，价格表现偏强。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特82.37美元/桶（-0.02）；美国WTI 74.37美元/桶（-0.39）；阿曼原油79.69美元/桶（+1.97）；俄罗斯ESPO 75.49美元/桶（+1.61）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特79.84美元/桶（+0.56）；美国WTI 75.24美元/桶（+0.83）；上海能源SC 563.6元/桶（-2.1）。

隔夜外盘原油小幅上涨，昨天EIA数据显示当期美国商品原油库存超预期去库以及美国产量下滑，较利多油价。基本面方面，1月19日当周，EIA美国原油库存 -923.3万桶，预期-215万桶，前值-249万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -200.8万桶，前值-209.9万桶，1月19日当周，EIA原油库存降幅为2023年8月25日以来最大值。供应端，1月19日当周，美国原油产量减少100.0万桶至1230.0万桶，当周美国原油产量为2023年7月28日以来最低值。此前由于抗议活动而关闭的利比亚沙拉拉油田恢复生产，同时上周受到寒潮减产的美国北达科他周也开始逐步恢复生产。周二该州的石油产量为25至30万桶。需求端，IEA 在最新的月报里继续上调2024年需求，IEA预计2024年原油需求将同比增加124万桶/日，较上期月报上调18万桶/日。需求的进一步增长仍需等待宏观周期的复苏。宏观层面，美国PMI 升至6月以来最高，通胀有所缓解。地缘事件方面，以色列排除在加沙地区停火的可能，同时红海紧张局势延续。综合来看，本周EIA数据利多油价，但考虑到本周产量数据下降主要由寒潮天气引起，随着寒潮结束，实际减产有限，同时当前紧张的地缘局势对油价有一定支撑。但是从宏观层面看，短期内宏观及需求预期仍然偏中性，剔除地缘因素外，原油要形成趋势上涨动能仍然不足。仅供参考。

兴证纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8015（5）元/吨，东北亚乙烯895（0）美元/吨，华东苯乙烯8915（90）元/吨。下游方面，华东EPS 9750（0）元/吨，ABS 9700（0）元/吨，PS-GPPS  9100（0）元/吨。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，EB主力合约收盘价8894元/吨，较上一个交易日上涨0.72%，基差-39（101）元/吨。基本面来看，成本端近期支撑逐步增强，纯苯价格继续探涨，乙烯价格维持坚挺。供应端意外性检修频发，上周苯乙烯工厂开工率周平均 66.44%，环比大幅降 5.2%，短期供应缩减较为明显，多单主动增仓下拉动苯乙烯进一步上涨。需求端，EPS开工56.11%，环比下降 0.80%，ABS开工 66.2%，环比下降 1.5%，PS开工率 65.42%，环比下降0.72%，随着春节假期逐步临近，三大下游装置产出有陆续下降的预期，后续供需之间的边际变化或施压盘面。库存方面，苯乙烯华东地区库存下降1.84万吨及样本工厂库存下降2.67万吨，均呈现去库状态，短期继续给苯乙烯盘面带来一定支撑。总体来看，上游原料端纯苯供需基本面变化不大，但是价格不断调涨，进口窗口关闭，从成本端推动苯乙烯价格上涨，供应端意外性短停同样提供一定意外性利好，但是后续随着春节临近，下游装置负荷下降以及供应回升的预期，整体苯乙烯上行空间亦有限，预计维持区间震荡格局。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1018.83美元/吨（-1.00），PX CFR中国主港1041.83美元/吨（-1.00）;石脑油 CFR日本683.25美元/吨（21.00）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX价格延续反弹趋势，期现均有回暖。成本端，原油延续近期震荡偏强态势，波动重心缓慢上移，绝对价格企稳，对于PX成本支撑增强；供需来看无明显变化，从供需面看，本周国内PX负荷进一步提升至84.5%，而亚洲总开工下跌至77%。国内方面，由于福佳大化装置在降负半个月后恢复，即便威联装置小幅波动下滑，国内总开工依旧走高。海外方面，中东沙特和科威特装置检修，拉低亚洲整体开工。需求端来看，逸盛海南装置上周末重启，但福海创装置降负至五成附近，加之百宏装置本周末将短停，限制PTA高位开工水平。总体来看，目前PX同时受到美亚调油动作的影响，芳烃套利窗口略有打开，叠加下游负荷表现超预期韧性，预计短期PX价格小幅走强。盘面重点关注前高压力位置。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5960元/吨，涨50元/吨，乙二醇现货报价4655元/吨，涨55元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，逸盛大化2线375万吨计划2月底检修一个月，宁波逸盛3号线200万吨装置3月初停车改造，低加工费下后期装置负荷存下滑预期；MEG方面，台湾一套36万吨装置重启，另一套36万吨装置计划停车，近期国内装置负荷有所提升。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体一般，至下午3点附近平均产销估算在7成偏上；随着春节临近，聚酯装置逐步进入春节，装置负荷将下滑，织机开工将快速下滑。综合而言，PTA方面，美国商业原油库存下降，原油延续反弹，成本支撑略有回升，国内央行降准，宏观氛围转暖，提振市场信心，叠加低加工费下，后期装置存在检修预期，下游被动补库，PTA偏强运行。MEG方面，进口缩量预期仍较强，国内降准释放利好政策，提振乙二醇企稳，虽然国内装置负荷回升，但不会大规模提负，去库下乙二醇仍偏强震荡，关注上方压力。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7280-7460元/吨，跌5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7350-7430元/吨，涨0元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率31%，拉丝排产率中等偏高，结构性支撑减弱，装置负荷变化不大。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围尚可，拉丝成交 71%；下游工厂对后市信心不足，原料备货积极性不足。综合而言，美国商业原油库存下降，原油延续反弹，成本支撑略有回升，国内央行降准，宏观氛围转暖，提振市场对需求修复预期，供应端，装置负荷低位，需求弱现实延续，不过宏观情绪回暖，提振需求修复预期，聚丙烯底部弱反弹。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2615（45），广东2475（20），鲁南2400（0），内蒙古2060（0），CFR中国主港263（6）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，国内开工基本稳定，久泰托克托 200万吨/年甲醇装置继续停车至1月17日，山西华昱90万吨/年甲醇装置预计1月23日开始检修，西南气头1月卡贝乐25日，玖源20日，川维9日分别重启。港口方面，本周隆众港口库存总量在78.67万吨，较上一期数据窄幅增加0.53万吨。海外方面，外盘开工率随中东停车下降到低位，目前变化不大，美国Natgasoline装置寒潮停车，伊朗Zagros PC一套甲醇装置已重启，另外一套装置停车检修中，Kimiya Pars甲醇装置关注复工进度，特立尼达CGCL计划2-3月份检修5-60天，委内瑞拉mator装置3-4月份检修，美国塞拉尼斯甲醇装置计划2-3月份检修。需求方面，兴兴MTO技改检修，后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。综上，近期动力煤日耗下降煤价走弱对甲醇成本端造成拖累，甲醇自身基本面来看，国内供应稳定，伊朗限气开工下降影响2月到港量，但1月到港量仍较多，加之部分外采MTO停车，港口有累库预期，目前甲醇利润较差估值不高导致下方空间也有限，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2147（-4），安徽2196（-19），河北2109（-20），河南2155（-12）（数据来源：卓创资讯）。

近日国内尿素市场延续下跌，氛围偏弱，1月24日全国小颗粒市场均价2224元/吨，较上一工作日跌19元/吨左右。供应方面，四川天华装置重启，湖北三宁老装置检修，随着检修企业陆续重启，产量逐步提升，供应压力较大；需求方面，尿素下游逢低补仓，工业刚需减弱，下游心态多观望；库存方面，本周隆众尿素企业总库存量为58.40万吨，较上周增加4.20万吨，临近假期，预计上游库存将持续累库。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，且装置存在复产预期，企业库存累库，预计尿素短期维持震荡偏弱格局，重点关注需求和库存情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价543美元/吨（6），巴西豆CNF价477美元/吨（6），阿根廷豆CNF价为509.84元/吨（5.61），张家港豆粕成交为3450元/吨（20），大连豆粕成交价为3540元/吨（20）。

阿根廷未来两周降水减少，美豆价格小幅反弹。美豆基本面未出现明显变化，阿根廷产区未来两周降水偏少，干旱担忧推动美豆小幅反弹，但是阿根廷产区土壤情况整体较好，尚未出现明显产量担忧。随着巴西收获陆续开始，出口压力或将成为豆类价格的利空因素，关注南美大豆上市带来的上方压力，美豆延续弱势震荡。

豆粕低位震荡，下游消费好转有限。上周豆粕成交量持续好转，节前备货开始，基本面形成一定支撑，但下游饲料物理库存天数仍然较低，整体采购较为谨慎。供应方面，部分油厂出现涨库，开工率整体偏低，豆粕库存小幅下降，但是整体仍然位于高位水平。整体而言，豆粕受南美丰产与国内消费不足双重利空，价格虽然小幅反弹，但整体仍然保持偏弱运行，关注3000元/吨的价格支撑。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7620元/吨（70），广东棕榈油现货价为7620元/吨（70），张家港豆油现货价为8420元/吨（70），广州豆油现货价为8370元/吨（70）。

马棕减产延续。MPOA数据显示，1月1-20日马棕产量环比下降15.63%，雨季降水偏多影响棕榈油生产，1月产量延续减产趋势。国内方面，远月进口船数有所增加，但是上半年整体采购仍然较少，国内棕榈油季节性去库预计延续；消费方面，油脂备货利好棕榈油成交，棕榈油下方跌幅预计有限，棕榈油-豆粕套利同样对棕榈油价格形成支撑，近期棕榈油基本面支撑较好，延续震荡运行。

豆油价格受棕榈油价格提振，整体运行强于豆粕。豆油库存降至94万吨，较上周变动较小，高位库存未出现明显缓解。下游消费方面，受大豆压榨开工率下降影响，部分油厂豆油提货偏紧，油脂备货同样对豆油形成一定支撑，但是整体情况弱于往年水平，目前豆油维持震荡运行。仅供参考。