兴证早评【金融】

兴证金融期权：12月财新中国制造业PMI升至50.8，为四个月新高。当前内外部需求仍然不足，经济回升向好基础仍需巩固，尤其是居民和企业预期偏弱。上证50与沪深300指数显示出较强的估值安全边际优势，其中沪深300指数市盈率低于近五年3%分位，指数点位与市盈率显示当前指数处在估值洼地区域。央行官网显示2023年12月三家政策银行新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，PSL再次重启，且规模史上单月第三高，政策上对于稳增长的态度强烈。估值强支撑与政策加码预期，指数震荡反弹概率较大。上一个交易日上证指数涨0.2%报2893.25点；深证成指涨0.27%，创业板指涨0.36%，双双终结开年5连跌；北证50跌3.15%。A股全天成交6872.7亿元，环比略增。北向资金全天小幅净买入1875万元，其中沪股通净买入1.94亿元，深股通净卖出1.75亿元。隐波短期呈反弹趋势，指数下跌主波，成交PCR值回升，近期短空情绪释放，但升波持续性有待观察。标的指数的长周期历史波动率维持低位，升波持续性不足，后市预期期权标的指数震荡反弹叠加隐波回落。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2025.10美元/盎司，现货白银收于22.85美元/盎司；COMEX黄金期货收于2034.10美元/盎司，COMEX白银期货收于23.12美元/盎司。美国2023年12月季调后非农就业人口增21.6万人，预期增17万人，前值从增19.9万人修正为17.3万人；美国2023年12月失业率为3.7%，预期3.8%，前值3.7%。美联储3月份降息的几率降至55%左右。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在回落因素。美联储会议纪要观点显示，美联储加息的可能性未完全消除，压制黄金价格。国内方面，国内经济回暖，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水160-210元/吨，均价185元/吨，较前一日上升30元/吨，平水铜成交价格68560~68690元/吨，升水铜成交价格68570~68710元/吨，盘面上扬月差走扩，升水重心较昨日抬升但仍高报低走。（数据来源：SMM)。

昨日夜盘沪铜震荡回落。美国12月季调后非农就业人口录得增加21.6万人，超出市场预期，为2023年9月来新高；失业率持平于3.7%，低于预期的3.8%。基本面，12月国内粗铜市场仍然处于相对紧张的状态，加工费维持低位运行。随炼厂检修和年末清账的结束，以及临近春节假期，各家将陆续进行备货，因此需求量预计1月将会出现明显增长，国内精铜供应将维持较高开工。需求端，央行宣布新一轮PSL资金投放，主要用于一二线城市城中村改造， 这或将直接推动经济增长，但总体来看该利好并未引起市场过多积极反应。库存方面，截至1月8日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少0.4万吨至7.29万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19140~19180元/吨，较上日下降40元/吨；无锡地区报价19090~19110元/吨，较上日下降60元/吨；杭州地区报价19090~19110元/吨，较上日下降60元/吨；重庆地区报价19080~19100元/吨，较上日下降50元/吨；沈阳地区报价19060~19080元/吨，较上日下降60元/吨；天津地区报价19130~19150元/吨，较上日下降60元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝偏强震荡。基本面，据SMM统计，2023年12月份（31天）国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。2023年全年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。进入2024年1月份，云南等地区电力供需暂未出现较大矛盾，预计省内电解铝或将继续持稳运行为主。需求端，上周国内下游开工整体持稳，其中建筑型材开工仍呈现季节性走弱的状态，周内河南解除重污染天气橙色 预警，省内铝板带箔等下游铝加工企业开工转好，带动行业开工整体小幅回暖。库存方面，截止1月8日，SMM统计电解铝锭社会总库存47.1万吨，国内可流通电解铝库存34.5万吨，较上周四累库0.9万吨，同比去年同期则减少15.1万吨。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，国内铝锭继续快速去库，预计沪铝维持偏强震荡。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21450~21550元/吨，较上日上升70元/吨，广东0#锌锭报价21380~21480元/吨，较上日上升90元/吨，天津0#锌锭报价21250~21350元/吨，较上日上升90元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。基本面，12月SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加1.19万吨或环比增加2.05%，同比增加12.38%，SMM预计2024年1月国内精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，同比增加11.96%。需求端，北方环保限产阴霾有所消散，镀锌开工较大幅度拉涨；氧化锌多个板块订单增减互现下整体开工有所减弱；压铸锌合金企业存在提前放假检修情况，且订单有所缩减，开工下滑。库存方面，截至1月8日，SMM七地锌锭库存总量为7.67万吨，较1月2日减少0.25万吨，较1月5日减少0.49万吨。综合来看，锌价在经历了一轮反弹之后，基本面的支撑有所减弱，预计进一步上行动能不足。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅15100（0）元/吨，通氧553#硅15100（0）元/吨，421#硅15550（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料57（-2）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（-1）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14700（+100）元/吨，107胶15150（0）元/吨，硅油15750（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝19160（-140）元/吨，A356铝合金锭19800（-150）元/吨，ADC12铝合金20150（-100）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

节后归来工业硅期货价格低开高走，现货报价持稳为主。基本面来看，供应端减产继续，据百川盈孚统计，12月工业硅总炉数750台，我国工业硅开工炉数304台，整体开炉率40.53%，与前期相比减少51台。需求端，整体表现乏善可陈。多晶硅方面，硅料价格持续走弱，供应过剩格局逐步显现，但是新产能全面爬坡对工业硅需求维持增量；有机硅方面，DMC价格窄幅震荡，产量小幅回落，对于工业硅需求以稳为主；铝合金方面开工基本持稳，终端汽车产销数据依旧保持一定增速。综合来看，工业硅基本面边际好转，在供应持续收缩的利好刺激下，市场看涨情绪仍存，预计短期工业硅价格震荡小幅走强，后续价格还要看下游的接受程度以及厂家去库存状况。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96000（-300）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格87500（-1000）元/吨，电池级氢氧化锂平均价91750（-1200）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价98950（+1750）元/吨，涨幅为+1.80%。

从基本面来看，供应端，在亏损压力以及冬季枯水期的双重影响下，江西地区锂云母产量降幅较大，头部锂盐厂仍然维持稳定生产，带动12月碳酸锂产量总体下行，月度产量为40778吨，月度环比下降5.3%，12月锂辉石、锂云母、盐湖产量为15450吨、11300吨、7458吨，月度环比分别变化分别为+1.3%、-11.4%、-0.7%。碳酸锂周度行业库存66584吨，周度环增4.5%，冶炼厂库存40295吨，周度环增3.0%，下游碳酸锂库存13601吨，环增1.7%，下游正极材料厂在经历短暂的逢低刚需补库后，仍以长协单为主，补库力度有限。需求端，在前期锂价下跌超越预期、库存及产成品利润亏损、季节性生产淡季的多重因素影响下，本月正极材料产量下降，三元材料811、523月度产量为18430吨、16899吨，环比变化为+0.7%、-5.7%，磷酸铁锂月度产量为91050吨，环比减少20.0%，月度开工率环比减少18%至26%。钴酸锂月度产量6081吨，环比下降13.0%，锰酸锂月度产量4959吨，环比下降28.0%。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线11.7w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。现货方面，个别锂盐企业出货数量增加，部分仍维持节前报价，正极厂仅采购低价货物，对于高价并未采纳。随着交割日期的临近，贸易企业较倾向于进行交仓，短期出货对碳酸锂2401期货的贴水幅度也维持在2000元/吨至平水附近。总体看，现货市场散单成交量较低，而随着碳酸锂期货仓单数量的增加，市场可流通数量减少。

综合来看，中下游正极材料产量未回升、现货价低位、基本面仍然偏弱的情况下碳酸锂盘面震荡下跌。

兴证早评【黑色金属】

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4010元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价4050元/吨（+0），唐山钢坯Q235汇总价3620元/吨（-10）。（数据来源：Mysteel）

需求端，本周螺纹表需226.6万吨，环比小幅回升，但同比处于历年最低；热卷表需313万吨，环比出现一定下滑。供给端螺纹热卷均下降，1月热卷排产同比增加，但年末钢厂检修较多，铁水产量同比偏低，或制约成材复产。库存端，五大材整体库存同比偏低，各品种累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，基本面暂无明显矛盾，钢材缺乏驱动力，或跟随宏观情绪震荡运行。关注本周经济数据。仅供参考。

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数139.1美元/吨（-0.3），日照港超特粉925元/吨（+0），PB粉1044元/吨（+4）。（数据来源：Wind、Mysteel）

随着年末冲量结束，巴西发运量季节性回落，而澳洲因FMG铁路事故发运量大幅下降，但到港和压港量较高。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2690.5万吨，环比减少657.2万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2115.2万吨，环比减少642.2万吨。中国47港到港总量2860万吨，环比减少49.9万吨；45港到港总量2771.2万吨，环比减少3.7万吨。

本周铁水产量继续下降，247家钢企日均铁水产量218万吨，环比降3.11万吨，进口矿日耗266万吨，环比降3.54万吨。由于复产高炉比新增检修多，下周铁水或触底回升。

本周疏港量继续增加，钢厂积极补库。全国45个港口进口铁矿库存为12245万吨，环比增235万吨，日均疏港305万吨，环比增加7万吨，钢厂进口矿库存9786万吨，同比增加259万吨。

总结来看，铁水产量继续降低，铁矿基本面有所转弱，但复产预期较强、钢厂补库需求仍存，疏港量维持高位，叠加当前宏观强预期尚未证伪，暂不足以引发负反馈。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油：现货报价：英国即期布伦特78.95美元/桶（+2.97）；美国WTI 70.77美元/桶（-3.04）；阿曼原油76.95美元/桶（-1.04）；俄罗斯ESPO 72.91美元/桶（-1.11）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特77.12美元/桶（+1.08）; NYMEX WTI 72.26美元/桶（+1.18）；上海能源SC 540.0元/桶（-10.2）。

隔夜原油反弹近2%，盘面上涨更多为前一交易日超跌后的反弹。同时，API库存超预期去库边际利多油价。基本面方面，美国至1月5日当周API原油库存 -521.5万桶，预期-120万桶，前值-741.8万桶；1月5日当周API库欣原油库存 -62.5万桶，前值76.5万桶。供应端，EIA短期能源展望预计2024年美国原油产量为1321万桶/日，此前预期为1311万桶/日。12月29日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1320.0万桶/日。俄罗斯去年12月原油产量降幅为减产开始以来最大，下降至957万桶/日。利比亚最大的油田之一Sharara（日产30万桶）因抗议将全面关闭。需求端，EIA短期能源展望上调2024年全球原油需求5万桶/日至139万桶/日，此前预期为134万桶/日。美国宣布招标300万桶原油用于在4月回补战储，美国至12月29日当周EIA原油产量引伸需求数据 2088.11万桶/日，前值2059.2万桶/日。 地缘事件方面，美国国务卿布林肯敦促以色列避免伤害加沙平民，欧盟将于近日讨论红海护航运动。综合来看，此前油价上涨主要受到地缘事件影响，若地缘事件缓和，预计油价会有一定幅度回调。但是原油基本面下方仍有欧佩克减产预期支撑，24年除欧佩克外其余地区新增产能有限。在全球经济不出现系统性风险的背景下，油价要出现趋势性下跌难度也较大。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港979.33美元/吨（-7.00），PX CFR中国主港1002.33美元/吨（-7.00）;石脑油 CFR日本641美元/吨（2.00）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX盘面随原油承压下行，跌幅居前。基本面来看，原油仍是主要围绕地缘政治冲突和原油基本面之间的博弈，隔夜原油有所反弹，市场权衡中东局势及需求前景担忧，且美国原油库存有下降趋势，国际油价上涨。自身供需来看驱动较弱，国内 PX 产量为 67.4 万吨，较上周-6.17%。国内 PX 周均产能利用率至 80.38%，环比-5.28%。PX 装置运行方面，周内广东石化260万吨装置已重启，预计满负荷生产，供应维持高位；需求端，PTA 开工 82.90%，基本维持相对高位，周内没有装置变动，整体供需存在边际好转，中东出口增加缓和石脑油的供应缺口，PXN目前维持在370美元/吨，但是由于美国汽油需求淡季影响，PXN继续上行压力较大。预计在油价有一定企稳后震荡运行为主。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5700元/吨，跌80元/吨，乙二醇现货报价4480元/吨，跌75元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，近期装置变化较少，装置负荷处于相对高位；MEG方面，内外装置仍有减产预期，1-2月进口量缩减预期较强。需求方面，江浙涤丝昨日产销零星放量，至下午3点半附近平均产销估算在5-6成，近期下游仍有较强韧性，后期季节性降负逐步临近。综合而言，PTA方面，市场缓和沙特大幅下调原油官方销售价忧虑，隔夜原油有所企稳，近期原油总体偏向震荡，累库压力下，PTA有所承压。MEG方面，国内装置负荷下滑，大装置扰动预期仍存，沙特进一步缩减供应，进口缩量预期明显，港口库存下降逐步兑现进口缩量预期，供应端扰动支撑MEG，不过市场氛围走弱，前期大幅反弹后，乙二醇高位有所承压。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7240-7400元/吨，跌35元/吨；华东pp拉丝(煤) 7300-7380元/吨，跌25元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率小幅下滑至29%，结构性支撑有所回升，近期装置负荷低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围较好，拉丝成交 81%；塑编领域成品库存偏高，部分企业春节可能停车，BOPP及注塑企业新订单偏弱，总体淡季下下游企业开工不佳。综合而言，市场缓和沙特大幅下调原油官方销售价忧虑，隔夜原油有所企稳，近期原油总体偏向震荡，供需面需求不佳，石化企业累库，压制聚丙烯承压走弱，不过近期装置低位，下方存在一定支撑。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2455（20），广东2420（20），鲁南2350（0），内蒙古2000（0），CFR中国主港251（3）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，目前开工有序提升，兖矿国宏甲醇装置于1月4日停车检修，计划7天；中新化工甲醇装置于1月3日重启，负荷逐步提升中；中原大化装置于2023年12月5日停车检修，已于上周重启；西南气头1月卡贝乐25日，玖源20日，川维15日重启。港口方面，上周卓创港口库存总量在86.15万吨，较上一期数据减少11.4万吨，继续去库。海外方面，外盘开工率随中东停车下降到低位，目前变化不大，伊朗Zagros PC、Majan装置停车检修中；印尼KMI目前装置稳定运行，计划一季度停车检修。需求方面，天津渤化MTO装置当前负荷7成附近，兴兴MTO装置正常运行，宝丰三期正常出品。综上，近期国内开工回升，中东限气导致开工下降，下游MTO需求平稳，传统需求淡季开工下降，港口短期去库，供需双弱，能源端受红海危机扰动相对坚挺，甲醇成本支撑仍存，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局，关注能源价格变化情况。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2301（-6），安徽2369（-8），河北2264（-22），河南2298（-3）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场弱势下行，交投气氛不佳，1月9日全国小颗粒市场均价2354元/吨，较上一工作日下滑8元/吨。供应方面，近期多套尿素装置逐步恢复重启，气制开工负荷触底反弹，煤制尿素利润偏高，开工维持高位，1月份计划重启装置总产能共计686万吨/年，市场交易尿素供应增大的累库预期；需求方面，内需主要以储备性需求与部分工业需求为主，下游刚需谨慎采购，订单量始终在低水平运行；印度发布新一轮尿素进口招标，国内出口窗口关闭，外需影响有限。综合来看，现阶段尿素国内外需求难有实质改善，加之装置重启较多，预计近期企业库存累库，尿素维持震荡偏弱格局，重点关注需求和库存情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价545美元/吨（-5），巴西豆CNF价508美元/吨（-5），阿根廷豆CNF价为515.25美元/吨（-3.95），张家港豆粕成交为3760元/吨（-40），大连豆粕成交价为3820元/吨（-20）。

巴西降水持续，美豆价格持续下跌。巴西降水量持续改善，1-3月整体降水仍然较为充沛，美豆价格承压下行。巴拉纳州收割同样提前，巴西大豆推迟担忧预计有所下降。未来一周天气预报显示，巴西中西部产区仍将迎来大量降水，累计降水基本持平于历史水平，降水回归正常施压盘面。阿根廷降水同样较为良好，偏高的优良率与土壤情况均进一步强化丰产预期。市场等待USDA报告指引，美豆延续偏弱运行。

豆粕库存持续累库，节前备货尚未体现。豆粕连续6周累库，库存进一步上升至84万吨。节后下游厂商采购情绪仍然偏弱，维持正常库存周转，油厂方面的停售行为并未提振下游备货情绪，目前节前备货尚未启动，整体而言豆粕仍然呈现供强需弱格局。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7050元/吨（-30），广东棕榈油现货价为7050元/吨（-30），张家港豆油现货价为8100元/吨（0），广州豆油现货价为8000元/吨（0）。

马棕榈油库存预计小幅下降，产地压力存在减弱可能，棕榈油价格有所反弹。马棕12月产量预计持续下降，支撑盘面价格，机构预测马棕库存预计下降至237万吨左右，关注今日MPOB报告指引。国内油脂备货逐渐启动，棕榈油消费有所好转，棕榈油开始去库，但是尚未出现明显采购提振，库存仍然偏高，棕榈油维持震荡走势。

豆油方面，豆油库存为99.23万吨，较上周变动较小，高位库存未出现明显缓解。受部分地区豆粕涨库影响，豆油压榨量预计有所下降，节后成交量有所上升，随着下游逐渐开始备货，豆油库存未来同样存在小幅下降可能。近期供需双方为未出现明显亮点，整体延续震荡走势，等待供需报告指引。仅供参考。