兴证早评【金融】

兴证金融期权：12月财新中国制造业PMI升至50.8，为四个月新高。当前内外部需求仍然不足，经济回升向好基础仍需巩固，尤其是居民和企业预期偏弱，政策支撑与压力并存。上证50与沪深300指数显示出较强的估值安全边际优势，其中沪深300指数市盈率低于近五年3%分位，指数点位与市盈率显示当前指数处在估值洼地区域。估值强支撑与政策加码预期，指数震荡反弹概率较大。上一个交易日上证指数下跌0.43%，报2954.35点，深证成指跌1.24%，创业板指跌1.80%，北证50跌0.64%，科创50跌0.71%，上证50跌0.69%，万得全A跌0.74%，成交额萎缩至6902.4亿元，北向资金净卖出39.36亿元。昨日期权标的指数小幅下跌，成交PCR值平稳，指数下跌对于空头情绪的刺激幅度有限，隐波小幅变动，空头情绪对于波动的影响边际趋弱。标的指数的长周期历史波动率维持低位，短线升波持续性不足，隐波期限结构维持近低远高的偏斜结构，后市预期期权标的指数震荡反弹叠加隐波回落。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为118.21%、59.84%，黄金期权成交PCR为94.71%，豆粕期权成交PCR值118.29%。铜期权成交量偏低，成交PCR位于极低值，铜波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小，铝期权隐含波动率大幅回落，震荡预期强化；甲醇期权隐含波动率环比回落，隐波下降；PTA期权成交PCR环比回升，隐波平稳，反弹受阻短线调整压力；黄金期权隐含波动率小幅回升，美联储会议纪要显示加息的可能性未完全消除，预期摆动造成金价回落，短空情绪上升；豆粕期权隐波平稳。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2039.55美元/盎司，现货白银收于22.96美元/盎司；COMEX黄金期货收于2051.00美元/盎司，COMEX白银期货收于23.05美元/盎司。美联储释放降息预期，实际利率回落巩固金价支撑，但另一方面，在降息预期加持下，金价涨幅表现一般，由于前期金价上涨提前兑现了市场对于美联储降息的预期。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在回落因素。美联储会议纪要观点显示，美联储加息的可能性未完全消除，隔夜美元指数反弹上涨，压制黄金价格。国内方面，国内经济回暖，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国11月末黄金储备报7158万盎司（约2226.39吨），环比增加38万盎司（约11.82吨），为连续第13个月增持黄金储备。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水140-220元/吨，均价180元/吨，较前一日上升5元/吨，平水铜成交价格68710~68860元/吨，升水铜成交价格68750~68890元/吨，可交单货源紧张，日内现货升水推高。（数据来源：SMM)。

昨日夜盘沪铜偏弱震荡。美国12月Markit制造业PMI终值录得47.9，低于预期48.4和前值48.2。标普全球表示随着美国制造业订单数量以更快的速度下降，产出再次收缩，且制造业就业人数下降速度为2020年6月来最快。警惕市场预期转向带来的影响。基本面，12月国内粗铜市场仍然处于相对紧张的状态，加工费维持低位运行。随炼厂检修和年末清账的结束，以及临近春节假期，各家将陆续进行备货，因此需求量预计1月将会出现明显增长，国内精铜供应将维持较高开工。需求端，电解铜市场交投清淡，年底下游终端采购积极性不强，叠加消费淡季下临近年底，部分下游项目陆续完工。库存方面，截至1月2日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.52万吨至7.16万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19380~19420元/吨，较上日下降110元/吨；无锡地区报价19390~19410元/吨，较上日下降140元/吨；杭州地区报价19390~19410元/吨，较上日下降130元/吨；重庆地区报价19360~19380元/吨，较上日下降110元/吨；沈阳地区报价19330~19350元/吨，较上日下降140元/吨；天津地区报价19370~19390元/吨，较上日下降130元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝震荡回落。基本面，几内亚油库发爆炸引发铝土矿供应担忧，国内氧化铝环保等原因减产，氧化市场价格上行，成本方面驱动走强。需求端，上周国内国内下游暂稳运行，周内铝棒加工费回落，铝型材企业补库转好， 但企业普遍反馈一月份订单排产下滑，后续行业开工可持续性有待验证。库存方面，截止1月4日，SMM统计电解铝锭社会总库存46.2万吨，国内可流通电解铝库存33.6万吨，较本周一累库0.2万吨，较上周四累库2.8万吨，同比去年同期则减少11.4万吨。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，国内铝锭继续快速去库，预计沪铝维持偏强震荡。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21580~21680元/吨，较上日下降80元/吨，广东0#锌锭报价21480~21580元/吨，较上日下降90元/吨，天津0#锌锭报价21370~21470元/吨，较上日下降120元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌震荡回落。基本面，缅甸佤邦中央经济委员会于 2023年 12 月 28 日正式盖章签署《关于除曼相矿区外其他矿区复工复产的通知》，该通知文件计划自 2024 年 1 月 3 日起执行，据了解，佤邦地区除曼相锡矿区外，其他矿区主要以生产铅锌矿为主。需求端，上周锌产业链次级消费板块表现各异，其中镀锌板块变化最为明显。取暖季背景下，北方大量镀锌厂家因环保限产或停产。库存方面，截至1月2日，SMM七地锌锭库存总量为7.58万吨，较12月22日增加0.15万吨，较12月25日增加0.22万吨。综合来看，锌价在经历了一轮反弹之后，基本面的支撑有所减弱，预计进一步上行动能不足。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅15100（0）元/吨，通氧553#硅15600（0）元/吨，421#硅15750（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料59（0）元/千克，多晶硅菜花料报价53.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14350（0）元/吨，107胶14500（0）元/吨，硅油15750（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝19530（50）元/吨，A356铝合金锭20200（50）元/吨，ADC12铝合金20300（0）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

昨日工业硅期货价格小幅承压，现货报价持稳为主。基本面来看，供应端减产继续，据百川盈孚统计，目前工业硅总炉数750台，我国工业硅开工炉数304台，整体开炉率40.53%，与前期相比减少51台。需求端，整体表现乏善可陈。多晶硅方面，硅料价格持续走弱，供应过剩格局逐步显现，但是新产能全面爬坡对工业硅需求维持增量；有机硅方面，DMC价格窄幅震荡，产量小幅回落，对于工业硅需求以稳为主；铝合金方面开工基本持稳，终端汽车产销数据依旧保持一定增速。综合来看，工业硅基本面边际好转，在供应持续收缩的利好刺激下，市场看涨情绪仍存，预计短期工业硅价格震荡小幅走强，后续价格还要看下游的接受程度以及厂家去库存状况。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96900（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格89000（+700）元/吨，电池级氢氧化锂平均价93250（0）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价100400（-7200）元/吨，跌幅为6.69%。

从基本面来看，供应端，在亏损压力以及冬季枯水期的双重影响下，江西地区锂云母产量降幅较大，头部锂盐厂仍然维持稳定生产，带动12月碳酸锂产量总体下行，月度产量为40778吨，月度环比下降5.3%，12月锂辉石、锂云母、盐湖产量为15450吨、11300吨、7458吨，月度环比分别变化分别为+1.3%、-11.4%、-0.7%。碳酸锂周度行业库存66584吨，周度环增4.5%，冶炼厂库存40295吨，周度环增3.0%，下游碳酸锂库存13601吨，环增1.7%，下游正极材料厂在经历短暂的逢低刚需补库后，仍以长协单为主，补库力度有限。需求端，在前期锂价下跌超越预期、库存及产成品利润亏损、季节性生产淡季的多重因素影响下，本月正极材料产量下降，三元材料811、523月度产量为18430吨、16899吨，环比变化为+0.7%、-5.7%，磷酸铁锂月度产量为91050吨，环比减少20.0%，月度开工率环比减少18%至26%。钴酸锂月度产量6081吨，环比下降13.0%，锰酸锂月度产量4959吨，环比下降28.0%。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线11.7w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。现货方面，个别锂盐企业出货数量增加，部分仍维持节前报价，正极厂仅采购低价货物，对于高价并未采纳。随着交割日期的临近，贸易企业较倾向于进行交仓，短期出货对碳酸锂2401期货的贴水幅度也维持在2000元/吨至平水附近。总体看，现货市场散单成交量较低，而随着碳酸锂期货仓单数量的增加，市场可流通数量减少。

综合来看，中下游正极材料产量未回升、现货价低位、基本面仍然偏弱的情况下碳酸锂盘面震荡下跌。

兴证早评【黑色金属】

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数143.20美元/吨（-0.75），日照港超特粉940元/吨（-3），PB粉1060元/吨（-2）。（数据来源：Wind、Mysteel）

本周到港大幅增加，随着年末发运冲量结束，新年后或季节性下滑，但到港有一定滞后性，1月到港量或环比增加。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3347.6万吨，环比减少182.2万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2757.4万吨，环比减少123.8万吨。中国47港到港总量2909.9万吨，环比增加718.2万吨，45港到港总量2774.9万吨，环比增加715.1万吨。

本周铁矿石产量继续下降，247家钢企日均铁水产量218万吨，环比降3.11万吨，进口矿日耗266万吨，环比降3.54万吨。

本周疏港量继续增加，钢厂积极补库。全国45个港口进口铁矿库存为12245万吨，环比增235万吨，日均疏港305万吨，环比增加7万吨，钢厂进口矿库存9786万吨，同比增加259万吨。

总结来看，铁水产量进一步下降，铁矿基本面有所转弱，预计螺矿比会有所扩张。不过钢厂补库需求仍存，疏港量维持高位，叠加当前宏观强预期尚未证伪，暂不足以引发负反馈。仅供参考。

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于4050元/吨（-10），上海热卷4.75mm汇总价4110元/吨（-10），唐山钢坯Q235汇总价3700元/吨（+0）。（数据来源：Mysteel）

央行重启PSL，或用于支持“三大工程”建设。2024年1月2日，央行网站消息，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。近期监管部门已向地方预下达了2024年提前批专项债额度，并且要在1月份尽快启动发行工作。

需求端，本周螺纹表需226.6万吨，环比小幅回升，但同比处于历年最低；热卷表需313万吨，环比出现一定下滑。供给端螺纹热卷均下降，年末钢厂检修较多，铁水产量持续下降，或制约成材复产。库存端，五大材整体库存同比偏低，各品种累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。

总结来看，央行重启PSL，叠加专项债下发，明年一季度用钢需求预期向好，钢材或偏强运行。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证原油： 现货报价：英国即期布伦特75.95美元/桶（-1.85）；美国WTI 70.38美元/桶（-1.27）；阿曼原油78.35美元/桶（+1.21）；俄罗斯ESPO 74.25美元/桶（+1.16）。（数据来源：Wind）。

期货价格：ICE布伦特77.59美元/桶（-0.66）; NYMEX WTI 72.19美元/桶（-0.51）；上海能源SC 551.5元/桶（-0.8）。

隔夜外盘原油小幅下跌。基本面方面，美国至12月29日当周EIA原油库存 -550.3万桶，预期-372.5万桶，前值-711.4万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 70.6万桶，前值150.8万桶。美国至12月29日当周API原油库存 -741.8万桶，预期-296.7万桶，前值183.7万桶。美国至12月29日当周API库欣原油库存 76.5万桶，前值156.8万桶。本周EIA和API数据同时显示原油超预期去库，但成品油累库较明显。供应端，12月29日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1320.0万桶/日。利比亚最大的油田之一Sharara（日产30万桶）因抗议将全面关闭。需求端，美国宣布招标300万桶原油用于在4月回补战储，美国至12月29日当周EIA原油产量引伸需求数据 2088.11万桶/日，前值2059.2万桶/日。 地缘事件方面，伊朗克尔曼市发生恐袭，造成95人死亡，可能会进一步加剧红海危机。航运巨头马士基表示，该公司已将滞留在红海的五艘集装箱船中的四艘改道驶回苏伊士运河，转而绕行非洲前往亚洲，以避免遇袭的风险。综合来看，本周美国原油周度数据偏中性，当前市场仍然围绕交易地缘事件，红海危机的变化对油价影响较大，在地缘政治因素明了之前，对原油市场持谨慎态度，单边投机操作不确定性及风险较大。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港991美元/吨（-17.67），PX CFR中国主港1014美元/吨（-17.67）;石脑油 CFR日本656美元/吨（20.50）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，PX期货价格承压为主。基本面来看，成本端，隔夜原油震荡收跌，原油市场近期的关注点仍然集中在中东局势，侧重留意局势升级的风险，隔夜原油月差逆势走强，持续性有待验证。美股短线延续跌势，美联储降息预期降温，宏观层面的压力需要持续留意，但是目前油价对于PX成本支撑存在较大不确定性。供需来看，供应端，广东石化 PX 短修，国内 PX 产量为 71.84 万吨，较上周-1.32%。国内 PX 周均产能利用率至 85.66%，环比-1.15%。周内PX装置未有变化。下游方面，PTA开工82.87%，终端聚酯负荷尚表现出一定韧性。总体来看，原油震荡，不确定因素较多，单边参与较难以判断，PX供需结构良好，PTA需求韧性仍存，叠加现货价格持续探涨，预计短期盘面还是震荡为主。仅供参考。

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7350-7500元/吨，减5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7430-7480元/吨，跌10元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率31%，结构性支撑偏弱，装置负荷低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围转弱，拉丝成交 65%；下游工厂新订单无明显变化，企业对原料仍以刚需采购为主。综合而言，虽然美国原油商业库存下降，但成品油库存增加，原油有所承压，聚丙烯有所承压，而年初市场对国内宏观政策释放存在一定预期，聚丙烯存一定支撑，不过弱需求现状以及结构性支撑减弱压制聚丙烯，聚丙烯低位震荡为主。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5865元/吨，涨5元/吨，乙二醇现货报价4430元/吨，涨10元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，供应端，PTA方面，近期装置检修与降负并行，装置负荷8成左右；MEG方面，近期内外装置扰动增加，进口仍有缩量预期。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体偏弱维持，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成；聚酯负荷处于高位，短期需求仍有韧性。综合而言，PTA方面，虽然美国商业原油库存下降，但成品油库存增加，原油承压，近期PTA跟随成本波动为主。MEG方面，近期MEG围绕进口缩量，装置停车等供应扰动波动，供应端扰动支撑盘面，而现实供应缩量未显现，现实与预期博弈波动加剧，总体偏强震荡。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2450（0），广东2415（0），鲁南2400（0），内蒙古1930（0），CFR中国主港252（-1）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，本周卓创全国甲醇开工率 70.96%（2.53%），西北开工率84.29%（4.57%），国内开工率随煤头小幅缓慢提升，新疆广汇甲醇装置于上周初恢复满负荷运行，中新化工甲醇装置于12月22日停车检修，计划检修15天，上海华谊甲醇装置临停。港口方面，本周卓创港口库存总量在86.15万吨，较上一期数据减少11.4万吨，继续去库。海外方面，外盘开工率随中东停车下降到低位，伊朗Zagros PC、Majan装置停车检修中；印尼KMI目前装置稳定运行，计划一季度停车检修。需求方面，天津渤化MTO装置当前负荷7成附近，兴兴MTO装置正常运行，宝丰三期正常出品。综上，近期国内和中东地区都因季节性限气开工有所下降，甲醇供应有所减少，下游MTO需求平稳，传统需求淡季开工下降，港口去库，供需双弱，能源端受红海危机扰动相对坚挺，甲醇成本支撑仍存，预计甲醇近期维持宽幅震荡格局，关注能源价格变化情况。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2311（21），安徽2377（9），河北2300（19），河南2313（17）（数据来源：卓创资讯）。

现货方面，昨日国内尿素市场震荡上扬，局部接单好转，1月4日全国小颗粒市场均价2368元/吨，较上一工作日涨11元/吨。供应方面，近期部分季节性限制关停政策放开，开工率小幅回升，尿素日产15.42万吨；需求方面，农业需求适当补仓，下游三聚氰胺开工大幅提升，工业需求有所回升；库存方面，本周隆众中国尿素企业总库存量59.93万吨，较上周减少4.06万吨。综合来看，本周尿素企业库存有所下降，但现阶段尿素需求难有实质改善，下游谨慎背景下预计反弹有限，近期尿素维持震荡格局，重点关注需求和库存情况。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：现货方面，美湾大豆CNF价557美元/吨（2），巴西豆CNF价524美元/吨（1），阿根廷豆CNF价为526.82美元/吨（1.53），张家港豆粕成交为3860元/吨（10），大连豆粕成交价为3940元/吨（0）。

巴西预降水改善，美豆弱势运行。巴西进入雨季，中西部降水雨季显著好转。未来7日天气预报显示，巴西中西部产区最大降水量可达65-125mm，未来8-14日降水将持续上升，巴西全部产区降水均将达65mm以上，马州降水将显著回升。天气持续好转对巴西产量担忧形成缓解，若未来天气持续好转，美豆运行区间预计下移至1250-1300美分。

豆粕库存持续累库，节前备货尚未体现。豆粕连续6周累库，库存进一步上升至84万吨，节日消费对下游提振力度有限。下游厂商对元旦后行情仍然相对悲观，为提振豆粕采购情绪，广东等地油厂停售豆粕，贸易商上调豆粕价格20-40元/吨，期货价格目前在3200元/吨一线震荡关注1月豆粕采购情况，整体而言豆粕仍然呈现供强需弱格局。仅供参考。

兴证油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7000元/吨（-120），广东棕榈油现货价为6990元/吨（20），张家港豆油现货价为8070元/吨（10），广州豆油现货价为8000元/吨（-40）。

油脂成交清淡，需求不振影响盘面。棕榈油供需双减，延续弱势运行。基本面方面，马棕12月产量降幅高于出口量下降情况，存在去库可能，但是马来西亚国内消费较为稳定，去库情况主要依赖马棕减产程度。印尼棕榈油整体库存低于300万吨，库存压力相对较小。国内方面，国内棕榈油开始去库，库存下降至87万吨，但是仍然高于往年水平，棕榈油受外盘影响延续偏弱运行。

豆油同样延续偏弱震荡运行。美豆价格下降预计导致豆油价格回落，国内方面，随着大豆到港，豆油库存为99.23万吨，较上周变动较小，高位库存未出现明显缓解。需求方面，豆油消费有所好转，但去库时点仍需进一步观察，整体呈现供强需弱结构。今年春节相对偏晚，关注未来1月节前备货情况。仅供参考。