兴证早评【金融】

兴证金融期权：震荡反弹。国内方面，供需两端联动回升，PMI 连续四个月低位回升释放边际企稳信号，基本面回暖的基础有望进一步巩固。国内经济基本面正逐渐企稳回升，四季度出口、投资和消费等可能持续改善。政策密集部署之后落地效果可期。随着基本面筑底，各项经济数据触底反弹，预期四季度指数震荡向好。上一个交易日大盘冲高回落，创上证指数收涨0.12%报3078.96点，创业板指涨0.8%，科创50指数涨1.29%，万得全A涨0.26%。市场成交额8394亿元，创一个月新高。北向资金早盘单边加仓近50亿，午后持续流出，全天小幅净卖出3.9亿元，连续4日净卖出；其中沪股通净买入7.28亿元，深股通净卖出11.18亿元。从期权角度来看，主要金融期权品种PCR值回归平稳，长假前积压的避险情绪得到释放，后市随着经济数据逐渐回暖，利好政策落地并积极部署，汇率贬值压力趋缓，预期四季度金融指数风险下降，期权隐含波动率重回降波趋势，震荡降波及指数上涨或将成为四季度主旋律。逢低关注买入实值认购期权策略。仅供参考。

兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为177.60%、105.25%，黄金期权成交PCR为72.38%，长假期间积聚的情绪持续宣泄，空头情绪环比下降，其中铜铝期权、甲醇、PTA期权隐波高位大幅回落，隐波期限结构方面的近远月隐波差收窄，关注隐波套利机会。贵金属标的短线超跌迹象，有望企稳震荡及隐波回落。仅供参考。

兴证贵金属：美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，预期增17万人。美国劳工市场、服务消费仍然旺盛，通胀粘性风险难消，美联储货币政策预期维持紧缩，利率维持高位，降息拐点预期后移，四季度美元或仍保持强势。国内方面，预期四季度国内投资、消费、出口可能持续改善，政策密集部署之后落地效果可期，经济复苏或将支撑人民币汇率回暖，以人民币计价的国内贵金属价格面临重心下移的压力。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。国际避险资金寻求黄金避险功能，全球部分央行增持黄金储备，中国央行连续11个月增持黄金，中国9月末黄金储备规模为7046万盎司，环比增加84万盎司，前值为6962万盎司。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水70-100元/吨，均价85元/吨，较前一日上升10元/吨，平水铜成交价格66870~66940元/吨，升水铜成交价格66880~66960

元/吨，月差收窄现货升水持坚，供应增多成交承压。（数据来源：SMM)

昨日夜盘沪铜偏弱震荡。上周五公布的非农就业人数几乎是预期的2倍，表明美国就业市场依然强劲，强化了美联储紧缩的预期。基本面，9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%;且较预期的98.61万吨增加2.59万吨。1-9月累计产量为848.61万吨，同比增加87.48万吨，增幅为11.49%。需求端，据SMM调研，大多数企业对10月的订单是持谨慎态度的，不认为会出现金九银十的情况。库存方面，截至10月9日，SMM全国主流地区铜库存环比上周六增加2.07万吨至11.43万吨，较节前大增4.12万吨，库存增幅为近3年来最多的一年。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19150~19190元/吨，较上日下降60元/吨；无锡地区报价19330~19350元/吨，较上日下降150元/吨；杭州地区报价19330~19350元/吨，较上日下降140元/吨；重庆地区报价19340~19360元/吨，较上日下降150元/吨；沈阳地区报价19290~19310元/吨，较上日下降180元/吨；天津地区报价19380~19400元/吨，较上日下降110元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝偏弱震荡。 基本面，供应端目前电解铝总运行产能在4294万吨附近，处于历史高位，云南多数厂家接近满产，电解铝增量提升有限。需求端，根据目前国内铝下游开工情况的调研情况，下游订单或将出现较为明显的好转，带动铝产品的需求或将有所好转。库存方面，截止10月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.1万吨，较节前库存增加了13.5万吨，较去年节后历史同期的67.2万吨仅相距4.1万吨，虽仍处于近五年同期低位，但假期累库略多于预期无疑为节后的市场带来了一定的压力。综合来看，供应端复产对铝价形成压制，后续去库动能略显不足，预计铝价有回落压力。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21630~21730元/吨，较上日下降160元/吨，广东0#锌锭报价21550~21650元/吨，较上日下降140元/吨，天津0#锌锭报价21670~21770元/吨，较上日下降200元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。基本面，9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨或环比上涨3.31%，同比增加7.94%，低于预计值。1至9月精炼锌累计产量达到484.8万吨，同比增加9.84%。其中9月国内锌合金产量为8.82万吨，环比增加0.2万吨。。需求端，9月下游镀锌钢厂预期向好开始主动补库，终端需求好于往年同期，整体产业属于供需双强局面。海外库存超预期持续去库，LME锌锭库存万吨数重返个位数量级。库存方面，截至10月9日，SMM七地锌锭库存总量为10.15万吨，较9月28日增加2.12万吨，较10月7日增加0.94万吨。综合来看，锌价在低库存支撑下已经快速走高，假期外盘锌价走弱，不过海外持续去库影响下，基本面上对锌价有支撑，预计节后锌价维持震荡偏弱走势。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14850（0）元/吨，通氧553#硅15400（0）元/吨，421#硅15850（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料81（0）元/千克，多晶硅菜花料报价76（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14250（0）元/吨，107胶15000（-150）元/吨，硅油16000（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝19370（-140）元/吨，A356铝合金锭20050（-150）元/吨，ADC12铝合金19600（-50）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

昨日工业硅期货价格小幅震荡，现货报价持稳。从基本面来看，主产区均维持高开工率，产量稳定，供应充足。北方地区供应平稳，西南地区亦维持高位，随着西南地区逐步进入平水期，电价呈现上涨趋势，成本端上升存在支撑。需求端，多晶硅价格持稳，新增产能释放，需求存增长预期，光伏终端消费来看，1-8月份光伏累计新增装机量113.16GW，同比增加154%，对工业硅需求有望保持较快增长。有机硅方面，需求量萎靡，节后下游终端消化库存为主，单体厂整体接单欠佳，DMC价格仍存向下空间；铝合金方面，价格略有上涨，但开工以稳为主。

综上，目前期现价差有收敛趋势，如今金九银十的旺季已过大半，下游观望情绪渐浓，硅价运行逻辑或将回归基本面供需矛盾。预计短期工业硅仍将维持震荡运行。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价169000（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格156000（0）元/吨，电池级氢氧化锂平均价167000（0）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价155900（+2900），涨幅为1.90%。

从基本面来看，碳酸锂国内供应端，九月锂云母、锂辉石、盐湖产量分别为10962、12903、9788吨，环比分别下降6%，9.6%、7.4%。国内锂矿龙头志存锂业、盛新锂能宣布十月检修减产，青海盐湖季节性较强，因天气转凉有部分减产，海外进口数量收紧，近期供给量总体呈现下降趋势，但考虑到碳酸锂库存处于高位，仍可覆盖市场需求。成本方面，6%品位锂精矿、1.5-2.0%品位锂云母目前价格分别为2860美元/吨、2875元/吨，折算成本分别约为20万/吨、13万/吨，周度环比分别下降1.0%、1.7%。因为澳洲矿山报价较高，叠加近期锂价下跌，多数锂盐厂出现利润亏损，为减少生产成本，锂盐厂不再购买澳矿，转为购买较便宜的国内云母，因此云母价格逐步成为市场主流支撑。9月多数新能源车企迎来“金九”上涨走势。比亚迪9月销量287454辆，环比增长4.8%，埃安、理想维持强势，9月销量分别达51596辆、36060辆，环比分别增长14.5%、3.3%，零跑、小鹏、哪咤等车企月度销量环比增加10%。市场行为来看，部分锂盐厂因减产挺价惜售，下游部分企业购买积极性较弱，上下游价格处于博弈。

综合来看，节后供应端的减产及较为积极的市场情绪连续多日带动盘面回升，但因正极材料仍维持小批采购、新能源汽车向上传导需要时间、上下游企业价格博弈等因素，后续盘面有震荡观望趋势。仅供参考。

兴证早评【黑色金属】

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3710元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价3730元/吨（+10），唐山钢坯Q235汇总价3420元/吨（+0）。（数据来源：Mysteel）

美联储鹰派官员转变口风：更高的美债收益率意味着进一步紧缩的需求减少。

四大行均发布控股股东增持公告，获中央汇金增持，市场对“平准基金”期望较高；全国多个省市发行特殊再融资债券用于化债；市场传政府将扩大赤字，加大对基建投资，近期宏观情绪回暖。

供需端，长假期间铁水产量小幅下降，供应压力依然较大，而内需旺季不旺，出口亦有下滑迹象，行业累库幅度较大，尤其是热卷和钢坯，减产的预期增强。

总结来看，近期宏观情绪转暖，但国内成材供需矛盾凸显，焦炭三轮提涨后钢厂亏损将进一步加大，需要一轮减产来平衡，减产前中期将触发负反馈，短期钢材价格偏空走势。仅供参考。

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数114.05美元/吨（-2.3），日照港超特粉829元/吨（+6），PB粉916元/吨（+7）。（数据来源：Wind、Mysteel）

据钢联数据，全球铁矿石发运总量3497.7万吨，环比增加522.7万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2943.0万吨，环比增加479.6万吨。中国47港到港总量2459.9万吨，环比增加1.5万吨，45港到港总量2393.9万吨，环比增加58.1万吨。

247家钢企日均铁水产量247.01万吨，环比下降。由于节后需求不及预期，库存压力较大，钢厂减产消息增多。

全国45个港口进口铁矿库存为11181.06万吨，环比继续下降。

总结来看，当前成材供给和库存压力较大，钢厂盈利率降至30%左右，需要一轮减产来平衡供需，短期铁矿偏空走势。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7550-7630元/吨，跌25元/吨；华东pp拉丝(煤) 7500-7630元/吨，跌35元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，昨日拉丝排产率32%，结构性支撑一般，且近期装置负荷有所回升。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围一般，拉丝成交 56%，金九结束，旺季实际改善程度不如预期。综合而言，市场对巴以冲突可能导致原油供应中断的担忧消退，叠加沙特承诺稳定市场，油价重回宏观压制，油价仍承压，总体成本支撑减弱，叠加聚丙烯供需面偏弱，聚丙烯偏弱运行。关注巴以冲突演变。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5920元/吨，跌35元/吨，乙二醇现货报价3985元/吨，跌15元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，PTA方面，近期装置扰动超预期，装置负荷有所下滑，供应收缩。MEG方面，沙特两套装置因效益不佳停车，新加坡一套90万吨装置因故障停车，国内新增产能释放有所缓和。需求上，江浙涤丝昨日产销放量，至下午3点半附近平均估算在150%偏上，亚运会后萧山主流聚酯重启，聚酯负荷回升，不过瓶片减产明显，一定程度压制负荷回升。综合而言，PTA方面，市场对巴以冲突可能导致原油供应中断的担忧消退，叠加沙特承诺稳定市场，油价重回宏观压制，油价仍承压，总体成本支撑减弱，以及宏观压力攀升，PTA延续承压，但供需面略有改善，基差走强，限制跌幅。MEG方面，煤价走弱，油价承压，成本压制乙二醇，而部分装置转产、海外部分装置检修及聚酯重启对乙二醇有所支撑，预计乙二醇下跌后陷入低位震荡。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1019.67美元/吨（-17.00)，PX CFR中国主港1042.67美元/吨（-17.00）;石脑油 CFR日本662美元/吨（-3.00）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，PX主力合约随原油承压运行。基本面来看，成本端，隔夜原油大幅下跌，根据美国石油协会（API）数据显示，最新美国原油库存猛增1290万桶，汽油库存增加360万桶，原油重回宏观及需求走弱预期压制，对PX成本端支撑有所减弱。开工方面，本周国内PX产量为68.2万吨，国产开工率 80.9%，环比增加2.3%。下游来看，TA开工仍有一定降负，而聚酯端在亚运会后开工出现一定回升，TA供需较PX强，因此盘面跌幅小于PX。综上，原油价格存在转弱的迹象，叠加宏观事件不断扰动， PX供需维持相对紧平衡格局，供需矛盾较小，预计短期内PX随原油价格震荡偏弱运行，重点关注油价的波动变化及终端的开工表现。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2535（15），广东2455（15），鲁南2425（-25），内蒙古2100（-15），CFR中国主港254（1）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，国内甲醇开工基本稳定，供应充足，宁夏和宁30万吨/年甲醇装置于9月21日产出产品，负荷逐步提升中；鹤壁煤化工60万吨/年甲醇装置10月7日左右重启；安徽华谊60万吨/年甲醇装置于9月19日恢复运行，目前运行正常；四川泸天化40万吨/年天然气制甲醇装置于9月15日重启，目前日产1000吨附近；青海盐湖100万吨/年甲醇装置于9月上旬重启。港口方面，本周隆众港口库存总量在88.1万吨，较上一期减少6.64万吨。外盘方面，伊朗新装置Di Polymer Arian165万吨/年投产进一步增加供应压力，存量装置方面ZPC一条线9月下旬停车而复工待定，总体伊朗开工处于偏高水平；非伊方面，马来西亚Petronas石化2号甲醇装置重启；印尼 KMI装置稳定运行，固有检修时间推迟，但四季度需要慎防海外气头甲醇装置的停车加剧的可能性。需求方面，天津渤化MTO装置10月5日恢复，当前负荷7成附近，兴兴MTO装置已重启，宝丰三期逐步正常出品，提振内地甲醇需求。综上，近期国际原油下跌幅度较大，且煤价也出现一定回调，对化工品形成拖累，甲醇基本面来看，下游MTO陆续恢复对需求有所刺激，港口近期也有一定去库，但国内供应提升，海外开工恢复高位，预计甲醇近期维持震荡小幅回落格局，关注能源价格变动情况。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2338（-14），安徽2393（-31），河北2400（0），河南2345（-24）（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场弱势运行，交投气氛平平。供应端山东部分尿素装置检修，日产量小幅下降。需求端工业逢低按需采买，农业及储备跟进谨慎，需求暂无放量。近期再度传言尿素出口被禁，且后续农需有限需求支撑一般，近期原油煤炭价格回落对化工品形成一定拖累，加之尿素基本面不佳，预计尿素后续存在小幅震荡回调可能，关注尿素出口和政策变化。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：期货方面，豆粕主力合约收盘价变动-0.21%至3787元/吨，CBOT主力合约大豆变动-1.55%至1253美元/蒲式耳。现货方面，美湾大豆CNF价548美元/吨，巴西豆CNF价553美元/吨，阿根廷豆CNF价为558.5美元/吨，张家港豆粕成交为4460元/吨，上升40元/吨。

出口数据超预期对美豆提振有限，市场等待USDA报告发布。出口方面，上周美豆出口销量远超市场预期，对盘面形成一定支撑，但是美豆夜盘价格大幅回落，市场空头情绪仍然较重。供应方面，市场预测单产将下调至49.9蒲，产量下调至41.34亿蒲左右，但是期末库存预计仍将高于9月水平，供应端利空盘面带动豆价下降。当前美豆基本面较弱，市场未出现明显交易题材，整体保持震荡偏空走势。

豆粕跌幅放缓，市场逐渐消化长假跌幅。节节后豆粕库存未出现明显下降，长假豆粕消费整体偏弱，进而导致豆粕整体采购较为清淡。当前美豆价格下降带动进口成本回落，豆粕成本支撑下降，同时生猪养殖利润重回亏损，饲料生产对豆粕需求可能有所下降。目前市场成交较为清淡，下游存在一定补货需求，但是均等待豆粕价格进一步回落可能。在内外基本面均相对偏弱情况下，豆粕仍具有一定下行压力，关注3750元/吨的下方支撑情况以及USDA报告对豆粕价格影响。仅供参考。

兴证油脂：期货方面，棕榈油主力合约收盘价变动0.14%至7086元吨，豆油主力合约收盘价变动0.44%至7790元/吨，BMD棕榈油主力合约变动-0.34%至3552林吉特/吨，美豆油主力合约变动-1.8%下降至52.52美分/磅。现货方面，华东棕榈油现货价为6930元/吨，下降100元/吨，华东豆油现货价为8360元/吨，上升70元/吨。

马棕累库延续，库存压力仍然施压盘面。MPOB9月报显示，马棕产量、库存环比分别上升4.3%与8.8%，出口环比持续回落，在产地增产趋势不减、需求偏弱的情况下，马棕累库预期仍将延续，230万吨左右的高位库存引发价格下行，同时随着天气转凉，棕榈油消费同样趋弱。本期报告显示，马来西亚国内消费出现异常增量，警惕10月报告总国内需求回来带来的库存超预期累库，近期整体呈现弱势偏空运行。

豆油近期承压严重，下行趋势尚未结束。基本面方面，美豆收割率达43%，基本符合市场预期，优良率下降至51%，为历史同期低位水平，10月产量端仍存在下调可能。需求方面，长假期间豆油持续累库，下游消费不及预期，但是节后补库情况相对较好，市场对四季度油脂消费仍然存在一定期待，豆油现货报价下降幅度放缓，盘面提振力度取决于下游补库强度。本周USDA报告即将发布，关注产量端与库存调整情况，后市重点关注节后下游补库情绪与油厂成交量变动情况。仅供参考。