兴证早评【金融】

兴证金融期权：震荡反弹。国内方面，供需两端联动回升，PMI 连续三个月低位回升释放边际企稳信号，基本面回暖的基础有望进一步巩固。8月社融资数据环比改善，资金面回暖。从中长期来看，该位置市场底概率较大，随着基本面筑底，各项经济数据触底反弹，指数长期震荡向好。上证指数跌0.54%报3115.61点，深证成指跌0.57%，创业板指跌0.4%，北证50跌1.04%，万得全A、万得双创双双收跌。A股全天成交7187.6亿元，下午盘缩量较为明显。北向资金全天单边净卖出80.39亿元，上个交易日净买入近75亿元；其中沪股通净卖出42.43亿元，深股通净卖出37.96亿元。从期权角度来看，临近国庆长假期，市场观望情绪上升，期权成交量可能出现翘尾情况，即投资者为了应对长假期间的不确定性，倾向于在期权市场寻求对冲或者投机，从而短线刺激期权成交量回升。而展望长假期后首个交易日，通常情绪集中宣泄，期权成交量放大，呈现脉冲特征。长假因素或将刺激隐波短线反弹，但是在指数基本面的支撑与压制共存的情况下，隐波反弹时间与空间均不足，逢低关注买入实值认购期权策略。

兴证商品期权：铜、铝期权成交量偏低，成交PCR值分别为163.81%、74.55%，铜期权沽购比率短升，但是隐波平稳，整体维持震荡预期；金价短线上涨遇阻力位，黄金期权成交PCR为45.75%，黄金期权空头情绪释放空间有限，国内金价维持在高位震荡，但是长假期间的宏观事件与重要经济数据带来了一定不确定性。甲醇期权、PTA期权隐含波动率上升，国庆长假效应或将加剧市场对于波动率上升的预期。仅供参考。

兴证贵金属：伦敦现货黄金收于1924.85美元/盎司，现货白银收于23.56美元/盎司；COMEX黄金期货收于1916.60美元/盎司，COMEX白银期货收于23.16美元/盎司。9月美联储暂停加息，当前联邦基金利率目标区间为5.25%-5.5%，一方面，美通胀黏性迫使美联储坚定高息的态度，美国劳工市场、工资水平表现良好，支撑美国消费端，强化了通胀的黏性，构成金价的阻力。另一方面，美国供给端走弱，美债收益率期限结构持续倒挂，衰退预期居高不下，成为黄金价格强支撑。在阻力与支撑并存的情况下，黄金价格高位震荡。

从长期来看，在美债收益率倒挂背景下，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。国际避险资金寻求黄金避险功能，全球部分央行增持黄金储备，中国央行连续10个月增持黄金，累计增持金额约976亿元。数据显示，8月末中国黄金储备规模为6962万盎司，环比增加93万盎司。仅供参考。

兴证早评【有色金属】

兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水150-210元/吨，均价180元/吨，较前一日上升65元/吨，平水铜成交价格68130~68260元/吨，升水铜成交价格68150~68280元/吨，铜价企稳68000元/吨关口，下游备货积极现货升水继续反弹。（数据来源：SMM)

昨日夜盘沪铜偏弱震荡。美国9月Markit制造业PMI初值录得48.9，创2个月以来新高，但连续五个月处于收缩区间。基本面，8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；且较预期的98.61万吨增加0.29万吨。1-8月累计产量为747.41万吨，同比增加77.18万吨，增幅为11.52%。SMM根据各家排产情况，预计9月国内电解铜产量为98.61万吨，环比微降0.29万吨降幅为0.29%，同比上升8.5%。需求端，据Mysteel调研，8月国内精铜杆产量为79.54万吨，环比增加2.17%；8月国内精铜杆产能利用率为66.21%环比提升1.41%，同比下降2.29%。预计9月精铜杆产量为 82.46万吨，环比增加3.67%，国内再度降准，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷。库存方面，截至9月25日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少0.99万吨至8,48万吨，较去年同期的7.63万吨高0.85万吨。综合来看，内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。

兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价19440~19480元/吨，较上日下降30元/吨；无锡地区报价19720~19740元/吨，较上日下降10元/吨；杭州地区报价19720~19740元/吨，较上日下降10元/吨；重庆地区报价19620~19640元/吨，较上日上升10元/吨；沈阳地区报价19650~19670元/吨，较上日下降0元/吨；天津地区报价19720~19740元/吨，较上日下降30元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪铝偏弱震荡。 基本面，WBMS：7月，全球原铝产量为584.59万吨，消费量为566.39万吨，供应过剩18.2万吨。1-7月，全球原铝产量为4003.98万吨，消费量为3936.23万吨，供应过剩67.75万吨。需求端，上周铝型材开工率60.2%，周环比-3.4个百分点；铝板带开工率76.4%，周环比+0.4个百分点；铝线缆开工率62.4%，周环比+1个百分点。库存方面，截止9月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.1万吨，较上周四库存下降0.1万吨，较2022年9月历史同期库存下降13.1万吨，仍继续位于近五年同期低位。综合来看，供应端复产对铝价形成压制，后续去库动能略显不足，预计铝价有回落压力。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21990~22090元/吨，较上日下降170元/吨，广东0#锌锭报价21780~21880元/吨，较上日下降210元/吨，天津0#锌锭报价22240~22340元/吨，较上日下降130元/吨。（数据来源：SMM）

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。基本面，8 月锌锭进口量2.93万吨，环比减少50.01%，同比增加 489.8%；1-8 月锌锭进口量19.94万吨，同比增加312.21%。SMM预计2023年9月国内精炼锌产量环比增加3.71万吨至56.36万吨，同比增加11.85%。需求端，9月下游镀锌钢厂预期向好开始主动补库，终端需求好于往年同期。库存方面，截至9月25日，SMM七地锌库存总量为9.14万吨，较上周五(9月22日)下降0.3万吨，较上周一(9月18日)下降0.89万吨。综合来看，锌价在低库存支撑下已经快速走高，后续去库动能略显不足，预计有回落压力。仅供参考。

兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14850（100）元/吨，通氧553#硅15400（100）元/吨，421#硅15800（100）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料81（0）元/千克，多晶硅菜花料报价76（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价14800（-200）元/吨，107胶15250（0）元/吨，硅油16250（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝19730（-10）元/吨，A356铝合金锭20400（0）元/吨，ADC12铝合金19750（0）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD）

昨日工业硅期货价格震荡为主，现货报价小幅上调。从基本面来看，供应端，现货市场不断拉涨，挺价心态严重，但实际成交有限，厂家多以期现订单为主。需求端，多晶硅供需形势持续向好，但多晶硅大厂事故影响部分产出，整体开工率不高，库存处于较低水平，整体供应相对紧俏，预计后市硅料维持偏紧态势;有机硅方面，受工业硅价格连续上调的影响，DMC成本压力不断增加，但有机硅行业开工率基本持稳，国庆期间维持正常生产; 铝合金方面，下游订单环比改善开工率小幅波动上行，节前备货基本结束。总体来看，目前工业硅上游大厂挺价情绪较强，但节前补库进程已过大半，下游苦于硅价高位，观望情绪渐浓，硅价运行逻辑或将回归基本面供需矛盾。短期内受硅厂提价影响，预计节前工业硅仍将维持震荡偏强运行，中长期仍然维持偏空看待。仅供参考。

兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价171000（-1000）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格158000（-1500）元/吨，电池级氢氧化锂平均价171000（-1000）元/吨。(数据来源：SMM）

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2401收盘价158750（+2600），涨幅为1.67%。

从基本面来看，碳酸锂国内供应端，本月锂云母、锂辉石、盐湖产量分别为10962、12903、9788吨，环比分别下降6%，9.6%、7.4%，部分原料企业亏损停产，或对产量释放产生限制。青海盐湖开始逐步放出前期储备库存，碳酸锂市场流通有所增加。需求端本月磷酸铁锂产量为213200吨，环比增加2.0%，月度开工率减少3%至63%。三元材料523和811本月产量为17130吨、20660吨，环比分别减少3.7%、2.3%。需求端因为碳酸锂价格持续下跌，正极材料企业成本下降，近期进行批量低价补库。成本端锂精矿、锂云母价格持续走低，6%品位锂精矿、1.5-2.0%品位锂云母目前价格分别为3120美元/吨、4750元/吨，周度环比分别下降1.7%、2.0%，澳洲、非洲矿山报价约为20万元/吨，国内锂云母外采成本约为13万元/吨。终端数据方面，储能和新能源汽车销售量稳定。

综合来看，供应端锂盐库存压力较大，叠加青海盐湖放货，目前市场处于供大于求格局，需求端并不旺盛，八九月份中游正极材料厂磷酸铁锂、三元材料库存较高，处于货物囤积状态，采购意愿放缓。持续关注国庆节前消费节奏，以及中下游采购情况。目前市场情绪多空交加，短期盘面或处于震荡偏弱。仅供参考。

兴证早评【黑色金属】

兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数118.80美元/吨（-4.8），日照港超特粉840元/吨（-15），PB粉934元/吨（-15）。（数据来源：Wind、Mysteel）

据钢联数据，全球铁矿石发运总量2975.0万吨，环比减少69.3万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2463.3万吨，环比减少134.9万吨。中国47港到港总量2458.4万吨，环比增加117.8万吨，45港到港总量2335.8万吨，环比增加135.8万吨。

247家钢企日均铁水产量248.85万吨，再刷年内新高。

全国45个港口进口铁矿库存为11592.61万吨，环比降273.14万吨；日均疏港量339.13万吨，环比增15.34万吨。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9486.34万吨，环比增加653.86万吨。

总结来看，铁矿节前补库进入尾声，节前避险情绪，铁矿价格或下跌，但后续只要铁水产量维持高位，矿仍将强于材。仅供参考。

兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3780元/吨（-50），上海热卷4.75mm汇总价3830元/吨（-40），唐山钢坯Q235汇总价3490元/吨（-40）。（数据来源：Mysteel）

美联储将联邦基金利率目标维持在5.25%至5.50%的区间不变，年内或还有一次加息。受长期高利率预期影响，近期美股走弱，存避险情绪。

即日起存量首套房贷利率将正式下调，全国范围调整的平均幅度约为80个基点；特殊再融资债券或在下半年重启发行，可用于置换隐性债务，以缓释债务风险。

从终端看，今年钢材需求同比回暖，用钢增量较大的行业主要有直接出口、汽车、光伏、风电等。但旺季需求增长已乏力，近期出口也有走弱迹象。当前钢材最主要的压制来自过高的供应，从钢联全样本来看，单是热卷产量1-8月同比就增长了2098万吨，且热卷和钢坯的库存累积速率加快，或表明供需均已见顶。

原料端，贵州六盘水煤矿事故影响较大，双焦偏强将给予成材较强的底部支撑。

总结来看，原料成本支撑较强，但成材本身需求或无增量空间，高频数据显示进口有下滑趋势，近期热卷库存以及钢坯库存快速累积，供给或有过剩风险，负反馈只是时间问题。仅供参考。

兴证早评【能源化工】

兴证聚丙烯： 现货报价，现货报价，华东pp拉丝(油) 7820-7900元/吨，跌65元/吨；华东pp拉丝(煤) 7800-7900元/吨，跌55元/吨。（数据来源：卓创资讯）

基本面来看，供应端，拉丝排产率27.3%，结构性支撑偏弱，装置负荷有所回升。需求方面， 煤化工竞拍方面，竞拍氛围不佳，拉丝成交 23%，企业开工有所修复，但金九即将结束，旺季实际改善程度不如预期。综合而言，宏观压力与供应扰动博弈，原油高位震荡，不过下行风险增加，聚丙烯供需面支撑较为有限，旺季需求驱动有限，成本及宏观支撑弱化下，预计国庆节前聚丙烯以调整为主。仅供参考。

兴证PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价6215元/吨，跌50元/吨，乙二醇现货报价4130元/吨，跌55元/吨。（数据来源：CCFEI）

基本面来看，PTA方面，东北一套225万吨PTA装置计划今天起降负5成。MEG方面，煤制负荷回升明显，不过油制装置转产，油制供应偏向收缩。需求上，江浙涤丝昨日产销高低分化，局部优惠放量，至下午3点半附近平均估算在5成左右，受亚运会影响，聚酯及织机开工回落，旺季终端实质需求改善亦有限。综合而言，PTA方面，宏观压力与供应扰动博弈，原油高位震荡，不过下行风险增加，成本支撑弱化，且装置负荷回升，聚酯负荷下滑，PTA再度累库，预计国庆节前PTA上方逐步承压。MEG方面，前期受宏观利好、成本及装置转产推动修复估值，不过随着原油承压，聚酯降负，乙二醇逐步承压回调。仅供参考。

兴证PX：现货报价，PX FOB韩国主港1099.67美元/吨（-7.00)，PX CFR中国主港1122.67美元/吨（-7.00）;石脑油 CFR日本714美元/吨（-4.75）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，PX主力合约再度下挫。基本面来看，原油端，隔夜原油震荡小幅收跌，俄罗斯暂停成品油出口继续强化柴油供应紧缺格局，对原油盘面存在利好支撑。但是随着宏观情绪近期表现不佳，避险情绪酝酿发酵，油价转弱迹象要引起重视，目前油价维持高位对PX价格存在成本支撑。开工方面，PX 周度产量继续小幅回落，维持在65.32万吨左右，产能利用率回落至77.88%。下游方面，华东PTA市场价格震荡下跌，周内逸盛装置故障后重启，周产能利用率 83.70%，环比 4.40%。终端来看，聚酯开工仍有一定降负，旺季预期如今已过半。总体来看，短期油价尚处于高位，成本端支撑短期或将持续，PX供需矛盾不大，但终端表现不佳，预计双节前PX价格维持震荡走势。仅供参考。

兴证甲醇：现货报价，江苏2530（-50），广东2470（-30），鲁南2445（10），内蒙古2145（-10），CFR中国主港256（-4）（数据来源：卓创资讯）。

从基本面来看，内地方面，国内甲醇开工有所提升，上周全国甲醇开工率73.5%（+0.34%），西北开工率82.98%（+0.57%），宁夏和宁30万吨/年甲醇装置于9月21日产出产品，负荷逐步提升中；鹤壁煤化工60万吨/年甲醇装置于9月20日晚停车检修，预计10月7日左右重启；安徽华谊60万吨/年甲醇装置于9月19日恢复运行，目前运行正常；四川泸天化40万吨/年天然气制甲醇装置于9月15日重启，目前日产1000吨附近。港口方面，上周卓创甲醇港口库存在126.17万吨，较前周上涨6.71万吨，继续累库。外盘方面，海外开工率快速下降后缓慢提升，马来西亚Petronas石化公司目前其2号170万吨装置停车检修中，1号小装置稳定运行中，计划本月底重启；伊朗Sabalan PC 165万吨/年上周装置连续降负运行，近期计划招标销售远月装港船货。需求方面，天津渤化MTO有提早恢复预期，下游兴兴MTO装置目前已重启，宝丰三期逐步投产，提振内地甲醇需求。综上，近期能源端出现松动迹象，甲醇基本面来看，下游MTO陆续恢复对需求有所刺激，但甲醇进口继续累库，盘面看临近节假日多头出现减仓，预计节前甲醇进入宽幅震荡偏弱格局，关注海内外能源价格变化情况。仅供参考。

兴证尿素：现货报价，山东2533（-43），安徽2561（-62），河北2560（-15），河南2515（-52）（数据来源：卓创资讯）。

近日国内尿素市场行情窄幅向下运行，交投欠佳。由于检修装置复产以及新产能投放等原因，整体供应呈增量，加重下游谨慎情绪，恐高心理明显提升；下游需求不足，农业刚需有限，工业流向为主。目前业者心态不稳，采购积极性受挫。前期受期现价差过大及能源端强势影响，尿素价格保持坚挺，但近期再度传言尿素出口被禁，且后续农需有限需求支撑一般，预计近期尿素或将震荡回落，关注尿素出口和政策变化。仅供参考。

兴证早评【农产品】

兴证豆粕：期货方面，豆粕主力合约收盘价变动-0.53%至3931元/吨，CBOT主力合约大豆变动0.31%至1299.25美元/蒲式耳。现货方面，美湾大豆CNF价563美元/吨，巴西豆CNF价565美元/吨，阿根廷豆CNF价为503.35美元/吨。

美豆延续低位震荡。供应方面，9月整体相对偏干，产量存在进一步下调可能，但是当前市场关注美豆收割工作、巴西大豆销售进度偏慢以及阿根廷大豆美元政策重启形成供应压力，目前美豆出口偏弱，销售数量不及预期，美豆出口份额被挤占。整体而言南美豆价具有一定优势，阶段性供应压力驱动美豆价格下行。美豆近期震荡走势为主。

豆粕存在下行压力，节前延续震荡走势。节日备货基本结束，今年节日效应对盘面提振极为有限，盘面更多跟随外盘走势。豆粕9月成交量极低，下游库存相对充裕情况下对未来采购仍然保持谨慎态度。需求方面，养殖刚需仍存，豆粕整体提货量尚可，库存低位波动、小幅下降预期不减。宏观扰动下空油多粕的套利行为同样基于豆粕一定支撑，但是豆粕存在一定下行压力，下游节后补库对行情的提振力度，整体呈现区间窄幅震荡。仅供参考。

兴证油脂：期货方面，棕榈油主力合约收盘价变动-0.39%至7214元吨，豆油主力合约收盘价变动0.3%至7962元/吨。BMD棕榈油主力合约变动1.01%至3717林吉特/吨，美豆油主力合约变动-3.11%至5760美分/磅。现货方面，国内棕榈油张家港现货价为7330元/吨，豆油张家港现货价为8470元/吨。

棕榈油产量预测值偏高，累库预期持续施压盘面。MPOA表示，棕榈油产量预计增长12.38%，增产不减对盘面形成利空，出口需求环比虽然同样回升，但是整体出口不及增产幅度，累库预期仍未改变，高位库存持续施压盘面。国内方面，我国棕榈油库存持续累库，温度降低同样限制高纬度地区棕榈油应用场景，远期消费走弱趋势不变。当前油脂板块未出现明显利好，近期整体偏弱对待。

豆油价格有所反弹。市场消化美联储利空后，豆油出现一定反弹，需求方面棕榈油替代仍然较为明显，豆油下游走货一般，节日备货基本结束，盘面套利行为同样利空豆油。近期在宏观环境与供应压力影响下，豆油上方承压严重，整体呈现窄幅震荡，走势偏弱。仅供参考。