昨日晚间，央行决定，自3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。消息公布后，富时中国A50指数期货瞬间走高，恒指期货涨幅扩大。市场人士认为，降准将改善流动性偏紧的局面，助力股市企稳。2月最后一天，A股延续弱势以大跌收官，报收2687.98点，盘中逼近前期低点。股指期货三大主力合约也出现不同程度的下跌。宝城期货程小勇认为，昨日股市大跌有三方面原因，一是部分资金分流到楼市，楼市挤压信贷资源，抬升资金利率；二是流动性宽松预期落空；三是对注册制改革的预期，但这不是主要原因。

按照“1+N”模式，继售电侧改革等六个配套文件下发后，目前《电力市场运营基本规则》《电力市场监管办法》《电力中长期交易基本规则》公开征求意见也已完成，《售电公司准入与退出管理办法》、《有序放开配电业务管理办法》等多个配套细则正在拟定中。其中，万亿售电市场放开无疑备受关注，从现有思路来看，电网从事竞争性售电业务将存在四类“禁区”，同时售电方强制退市后善后服务将由电网或有配电网的公司在政府指导价下“兜底”。目前作为首批售电试点的重庆已进入实质性实施阶段，北京电力交易中心和广州电力交易中心有望同时挂牌成立，而江西、新疆等多地也在谋划改革方案、申请试点。目前至少有250家售电公司成立，各方面临激烈博弈，改革阻力不小。

周一（2月29日）上期所夜盘金属多数上涨，黄金涨0.71%，白银涨0.03%。当日夜盘，黄金期货主力合约涨0.71%，报260.75元/克；白银期货合约涨0.03%，报3348元/千克。其他金属方面，铜期货主力合约跌0.08%，报36110元/吨；铝期货主力合约收盘持平，报11350元/吨；锌期货主力合约涨0.18%，报14100元/吨。上海期货交易所统计显示，当日连续交易期间（2月29日21:00至3月1日2:30），黄金主力合约成交311216手，白银主力合约成交250888手，期铜主力合约成交114604手，期铝主力合约成交36736手，期锌主力合约成交145758手。

COMEX 4月黄金期货收涨14.00美元，涨幅1.2%，报1234.40美元/盎司，2月上涨逾10%，创2012年1月份以来最大单月涨幅，录得连续第二个月上涨、两个月累计上涨将近200美元。市场对股市的怀疑态度促进了对黄金等避险资产的需求。GoldCore研究主管Mark O’Byrne称，金价上涨的最大因素“很有可能是避险投资偏好以及对市场与全球经济的担忧。”截至上周五，全球最大黄金类交易所交易基金SPDR Gold Shares的黄金持仓达到去年3月份以来最高水平。 彭博汇总的数据显示，截至2月28日，SPDR在2016年已经吸引了45.5亿美元新投资，在所有美国上市的ETF中名列第一。金价今年已经上涨16%，表现好于高收益率和投资级公司债券、美国国债、外汇和主要股指，因全球经济增长堪忧，刺激了避险需求，对美联储可能放缓收紧货币政策的猜测也提高了黄金的吸引力。

瑞银（UBS）分析师在周一（2月29日）发布的报告中称，中国市场买家正在等候黄金市场的进一步走强而伺机行动。瑞银在于当地市场参与者的谈话中了解到，中国一直不愿相信黄金会持续上涨，因此在黄金价格高涨时会获利了结或平仓，1300点被看着是最好的卖点。瑞银称，“这不应该感到奇怪，在农历新年过后上海黄金交易所出现了抛售潮，中国的参与者们是在黄金上涨7%的时候进场的。”“投资者的态度也受季节因素的影响，在中国新年过后金价通常是下跌的，该阶段也减少了急迫上涨的机会。不过，这种感觉是，在未来数月内，利率可能会增加，金价将继续保持强势，继续上涨的势头。” 另外，瑞银在周一的另一份报告中称，随着中国股市的持续恶化，黄金有可能成为投资者的备选项目。但目前中国楼市又再度火热，尤其在一线城市，这对黄金形成一定竞争压力。但对股市投资者来说，转换到黄金ETF基金中是很容易的事情。瑞银称中国黄金ETF持仓今年来已攀升至17.458万盎司。

德国商业银行在周一（2月29日）发布的报告中称，在印度政府公布预算之后，印度黄金购买又重拾升势，推升本地金价。德银称，投资者不想再等候黄金进口税征收之后会发生什么。现在政府维持对进口黄金开征10%的进口税“这在今日激发了买家兴趣，在预算案准备阶段，他们停止了对黄金的购买。”另据外媒最新报道，周一印度政府在时隔4年之后已决定对进口黄金开征销售税，以抑制该国的黄金消费，印度是世界第二的黄金消费国，目前年度进口黄金超1000吨，占其贸易赤字的四分之一。

花旗银行（Citi）策略团队在周一（2月29日）发布的报告中重申对黄金的积极看法。花旗表示，希望协调政策的刺激计划可能会令人失望，“因此在一个防御性的市场中我们保留对金价的看多，黄金与风险资产相比将会上涨。”花旗在去年7月曾看涨黄金矿业股，但倾向于称之为“低成本结构，净现金流或债务有限，对资本投资有一定回报的高品质。”不过，花旗也提出一些警告，称对一些“高风险”公司还不能持正面的态度，金价很大程度上是由弱势美元支撑的，但美元的趋势是一个“非常善变的朋友”。花旗说，“黄金也因全球股市表现差，金融系统风险吃紧而获得支撑，但此种市场恐惧也是一个善变的朋友，只要有一两个积极的经济消息发布就会立马转向。”

周一(2月29日)伦敦基本金属多数上涨，国际铝价触及四个半月高位，而期铜减跌幅，此前最大金属消费国中国降低金融机构存款准备金率，为提振乏力的经济成长作出努力。投资者对中国央行的措举表示欢迎。中国央行周一决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。渣打银行驻伦敦的金属分析师NicholasSnowdon说，“中国为稳定经济成长步伐和人民币汇率的任何主动政策将被认为对商品市场有利。”伦敦金属交易所(LME)三个月期铝收涨0.8%，报每吨1573美元，此前触及10月15日来最高1589美元。LME现货铝较指标三个月期铝升水上涨至18美元，为去年4月来最高，显示短期供应紧张。消息人士称，一些大型铝生产商寻求上调对日本买家4-6月原铝船货较伦敦金属交易所(LME)的现货升水，升水将较上季攀升14-18%。

近日，国际锌业大会（IZA）在美国召开，会议认为未来锌精矿及精炼锌将出现较大缺口，对锌价的未来走势抱乐观态度。考虑到Century、 Lisheen、Magellan矿的关闭和嘉能可大幅减产，机构预计全球锌精矿供应缺口将由去年的9.6万吨扩大至68.1万吨，占比上升至5%。国内方面，3月、4月迎来传统消费旺季，叠加限产等供给侧改革推动，今年1月份以来，锌期货价格大涨近15%。此前我国10家锌行业骨干企业达成共识，计划减少2016年精锌产量50万吨，约占全行业比例10%。在供给侧改革和稳增长的推动下，锌产业链盈利水平有望改善。从行业供给端来看，去年1月至11月全球锌矿产量为1242.7万吨，同比增长0.55%，但从7月开始，产量同比出现下滑，其中，11月同比回落9.49%，12月全球锌市供应缺口扩大至2.54万吨。麦格里公司预计，2016年全球锌矿产量预计1258.8万吨，同比下降约5.2%。由于供应偏紧，本届国际锌协会议上，市场预期冶炼厂与国际矿山最终达成的锌精矿加工费，将大幅低于去年。

雅加达2月29日消息，印尼立法机构希望在9月份以前对该国资源法进行修订，其中可能包括放宽镍、铜等矿产资源出口限制，给自由港麦克默伦公司（Freeport McMoRan Inc）以及其他矿商争取更多时间和资金来建造冶炼厂。议会委员会将讨论修订2014年法规——当年印尼政府规定禁止镍、铝土矿和铜矿石出口，为精矿销售设定三年限期，这些做法旨在迫使矿商在印尼国内建立冶炼厂，但事与愿违，印尼却因此损失数十亿美元财政收入。负责起草修订稿的委员会成员Kurtubi对记者说：“如果不允许出口矿产资源，印尼经济可能将被摧毁。”出口禁令实施前，矿业部门对印尼国内生产总值(GDP)的贡献率接近6%，但之后下滑至大约4%。

周一（2月29日）大商所夜盘期货多数上涨，焦炭涨0.85%，铁矿石涨1.65%。当日夜盘，棕榈油期货主力合约跌0.2%，报4926元/吨；焦炭期货合约涨0.85%，报709.5元/吨；豆粕期货主力合约跌0.26%，报2302元/吨；铁矿石期货主力合约涨1.65%，报370元/吨；豆一期货主力合约涨0.4%，报3515元/吨；豆油期货主力合约涨0.18%，报5670元/吨；焦煤期货主力合约涨0.74%，报609元/吨。大商所统计显示，当日连续交易期间（2月29日21:00至2月29日23:30），棕榈油主力合约成交368522手，焦炭主力合约成交119284手，豆粕主力合约成交283822手，铁矿石主力合约成交1423696手，豆一主力合约成交20458手，豆油主力合约成交129148手，焦煤主力合约成交83230手。

企业状况日益恶化，市场供给压力有所减轻。持续的供大于求打压钢材价格走低，加上银行对钢铁行业的“釜底抽薪”政策，导致钢铁企业状况日益恶化，企业资产负债率不断上升。统计局最新数据显示，2015年前10个月国内炼钢销售利润率和资产负债率分别为-1.05%和70.33%，较2014年同期水平减少1.57和增加1.35个百分点。众多“黑钢厂”已退出市场，大型钢厂也“适度”降低产量以达到减亏的目的。统计局数据显示，2015年中国粗钢产量达到8.04亿吨，同比减少2.3%，增速较2014年低3.2个百分点，且为34年来首次负增长。供给侧改革下的去产能需要时间。经过2008年金融危机之后，中国钢铁行业产能快速扩张。根据工信部的统计数据，截至2015年，中国粗钢产能达到12亿吨，产能利用率仅67%，低于全球70%的产能利用率。为加速消化中国钢铁行业的过剩产能，并淘汰高污染、高能耗的落后产能，政府提出了供给侧改革，同时针对不符合要求的产能强制进行淘汰。

考虑到春节因素，每年2月底3月初一般是钢材库存最高的时候，而今年的库存无论是数量还是环比涨幅，相比前两年都处于低位，因此当前钢材市场总体库存压力不大。受钢材价格上涨提振，2月上旬，重点钢铁企业的粗钢日均产量比1月下旬增长3.6%，但增产趋势未能持续。春节后的2月中旬，重点钢厂的日均产量比上旬小幅减少0.33%，至155.6万吨。中钢协估算2月中旬全国日产粗钢205.9万吨，比上旬小幅下降0.12%。随着天气好转，澳大利亚和巴西铁矿石出口开始增加，到达中国北方港口的铁矿石数量也有所提升。面对50美元/吨的价格，不少钢厂有所犹豫，降低了对原料的备货量，铁矿石港口库存攀升至超过9800万吨。

美国NYMEX 4月原油期货周一收涨0.97美元，涨幅2.96%，报33.75美元/桶，2月上涨0.4%左右。此前中国采取提振经济措施，沙特阿拉伯承诺将与其他产油国合作限制原油市场的波动性。与此同时，ICE布伦特4月原油期货收涨0.87美元，涨幅2.48%，报35.97美元/桶，2月份上涨了3.5%。全球最大石油进口国中国一年来第五次下调了存款准备金率。美国政府数据显示，美国12月石油产量连续第三个月下降，至2014年 12月以来最低，石油需求自去年8月以来首次上升。此外路透社进行的一项民调表明，OPEC在1月份生产的原油数量有所减少，这项调查亦提振了市场信心。沙特誓言将“继续与其它主要产油国进行接触，以努力限制油价的波动”。此前该国与OPEC成员国委内瑞拉、卡塔尔及非OPEC成员国俄罗斯达成了将产量限制在1月水平的协议，目前正努力推进该该计划的落实。

近期市场关注的热点是沙特与俄罗斯达成的冻结原油产量协议，但目前这份协议对市场的影响更多还是存在于心理层面。由于各方利益不一致，个别产油国的冻结产量并不会改变原油整体供给过剩的格局，所以原油后期可能在30美元/桶附近低位振荡。原油的止跌意味着塑料成本塌陷结束，但是并不会推动塑料成本重心上移。近期聚乙烯的供给端整体呈现宽松局面。盘锦石化、兰州石化的产能停产时间达到一年半，可以视为落后产能，不予考虑。春节前后停产的扬子巴斯夫20万吨、上海金菲13.5万吨、茂名石化11万吨、大庆石化8万吨、上海赛科30万吨和燕山石化的8万吨，共计90.5万吨产能已经陆续复产。目前仍然处于停产的只有抚顺石化的35万吨产能，后期茂名石化的68万吨产能和上海石化的10万吨产能计划在3月进行检修，但是检修的期限都较短（茂名石化低压35万吨装置检修7天左右，上海石化的装置只检修1天）。整体来看，3月国内塑料供给相对稳定，呈现宽松局面。春节期间，石化塑料装置维持生产，而下游膜厂大面积停产，这导致了塑料库存特别是石化库存处于高位。截至2月26日，国内石化塑料库存较上一周增加1400吨，涨幅为1.52%；塑料社会库存较上一周下降4000吨，降幅为1.45%。从目前情况来看，虽然下游企业陆续恢复生产，但是由于塑料价格处于相对高位，下游企业观望情绪较强，并不急于补库。从需求端来看，农膜的消费旺季将在4月中旬结束，虽然短期会支撑塑料消费，但是随着旺季临近尾声，后期市场对于消费增加的预期逐渐下降，需求端支撑价格上涨不可持续。

上周，美国农业部举办了年度农业展望论坛，首次预估了2016/2017年度美豆供需数据。其中，2016/2017年度美国大豆种植面积预估为8250万英亩，比2015/2016年度减少20万英亩。就数据来看，大豆种植面积预期略有减少，但幅度过小，在正常单产下，并不会实质改变大豆供应过剩的状态。同时，从当下的大豆与玉米比价来看，过低的玉米价格并不利于大豆播种面积减少。因而，在最终种植数据确定前，大豆种植面积是否会减少仍不能定论。随着收获上市，巴西、阿根廷大豆逐渐挤占美国大豆市场份额。USDA在2月供需报告中预估2015/2016年度巴西大豆产量为1亿吨，阿根廷大豆产量增加到5850万吨。南美大豆出口不断增加，价格较低，从而冲击美国大豆出口。目前美国大豆出口数量依旧低于去年，美豆库存处于历史高位区域，这将继续压制国际大豆市场价格。

由于春节大部分工厂会停机放假，我国2月大豆进口数量有所减少，2月大豆到港量预计在420万吨。不过，根据船期跟踪统计，3—5月我国将有超过1900万吨大豆到港。一般而言，我国春季每月大豆压榨量为580万—600万吨，进口大豆到港数量高于压榨所需，这也将使得我国豆粕市场继续遭受压制。春节为我国畜禽集中出栏时期，同时是水产养殖淡季，豆粕、菜粕等饲料需求下降。数据显示，2016年1月国内生猪存栏量继续下滑，比2015年12月下降2.7%，比2015年1月减少7.7%；2016年1月能繁母猪存栏量同步减少，比2015年12月下降0.4%，比2015年1月减少8.9%。生猪存栏量减少必然不利于国内豆粕市场需求的改善。

周一芝加哥期货交易所(CBOT)农产品期货多数走低，大豆期货下跌，因3月合约大量交割及巴西丰产；小麦期货因空头回补走坚，但2月回落7%；CBOT玉米受月底卖盘和需求不振拖累连跌第五日，2月急挫近5%。美国大豆期货跌至去年11月末以来最低位，受压于到期的3月合约大量交割，以及巴西作物获得大丰收。CBOT 5月大豆合约收跌2.5美分，报每蒲式耳8.61美元。3月大豆合约收跌2美分，至每蒲式耳8.53美元。5月豆粕合约收高1.9美元，报每短吨262.5美元。3月豆粕合约收高2.1美元，报每短吨259.3美元。5月豆油合约收跌0.36美分，报30.87美分。3月豆油合约收跌0.39美分，报30.64美分。2月，近月大豆合约下跌3.3%，为去年8月以来最大月度跌幅。豆粕合约下跌4.8%，豆油合约下跌0.8%。小麦期货小幅收涨，因在上周触及多年低位后出现空头回补，但近月合约本月下跌7%，为11月以来最大月跌幅。 CBOT 5月小麦期货结算价报4.5325美元，升1美分，2月跌7.1%。玉米期货连跌第五日，触及一个半月低位，交易商称，受累于需求不振和月底卖盘，且对于需求疲软的担忧打压市场。5月玉米合约下跌2.5美分，报3.57美元。

周一洲际交易所(ICE)原糖期货大涨，受技术买入信号带动尾盘劲升，近月合约跳升至五周高位，因市场聚焦关于该合约到期会有少量交割的预期。交易商表示，预计将有约35-50万吨的原糖交割，可能主要是中美洲的糖，也有一些阿根廷和巴西的供应。3月原糖升4.7%，报14.56美分，盘中高见14.61美分，为1月22日来最高，收盘水准较5月合约升水0.2美分。5月原糖合约收高0.36美分，或2.6%，报每磅14.36美分，略低于五周高位14.38美分。美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据亦支撑糖价。数据显示，截至2月23日当周，投机客减持逾一半的洲际交易所(ICE)原糖期货期权净多头头寸，在此期间市场受空头回补推动大涨。交易商称技术买盘支撑糖价，此前5月合约在上周历史性大涨9%，提升价格至200日及50日移动均线上方。5月白糖期货收高3.70美元，或0.9%，报每吨406.90美元。

2月29日，国内棉花指数3128B价格报于12090元/吨，较上周下跌119元/吨。虽然春节过后纺织企业开工情况好于预期，但由于企业库存相对充足，并且目前棉价下跌较快，市场看空氛围浓郁，用棉企业普遍采用随用随买、多次采购的策略来降低风险，采购意愿较低。同时，抛储临近，现货商加紧销售，导致供需失衡加剧，棉花价格阴跌不止。上周二至昨日5个交易日，郑棉主力1609合约已累计下跌约4.9%，目前已跌破万元关口，创下历史新低，报收于9990元/吨。受全球经济低迷、国储棉抛售临近等因素影响，市场预期越发悲观，郑棉走势阴霾重重。

2月，国际棉花咨询委员会（ICAC）预测，2015/2016年度，全球棉花产量和消费量分别为2246.1万吨和2408.4万吨，分别较去年同比下降14.0%和0.9%。虽然产量下降快于消费量，产量大于消费量的现象已发生转变，但庞大的库存依然牢牢压制棉价。此外，我国巨量棉花储备去库存预期将长期压制棉价走势。市场预期储备棉出库政策可能在4月开始实施，抛储定价和出库量将对后期棉价走势产生决定性影响。当前市场普遍认为国储棉去库存势在必行，为保证切实到达降库存的效果，有关部门可能采取更为市场化的抛储定价模式，极有可能造成棉价进一步下跌。因此，我们认为在出库政策实施前，郑棉将继续弱势运行。