油强粕弱，逢低再次介入套利.pdf

2019年1月25日，我们推出买豆油抛豆粕的套利策略，预期生猪存栏大降、豆粕需求大减，而国内靠大豆压榨提供豆油显然不能满足国内需求，豆油去库存持续将支撑豆油价格，且由于植物油包装新规的影响，豆油将替代一部分棕榈油需求，使得豆油的库存去化将更为顺畅，导致油粕比将持续走高。

本文将深挖豆粕需求减量情况以及豆油的去存情况和豆油外部进口情况来进一步分析油粕比走势。从假设看，若国内生猪存栏下降30%，则豆粕的需求可能保持去年的减量水平，由于豆粕价格大跌因此会夺回去年被杂粕替代的份额，因此，豆粕的需求可能不会出现大幅减少，但豆油的库存可能会出现大规模的去化；从国际情况看，美国巴西豆油库存紧张，而阿根廷大豆库存偏低，压榨量也不太可能大幅增加，可供出口豆油数量有限，在此情况下，豆油由宽松逐步转向进平衡从而支撑价格走高。

从过去的走势看，油粕比由最初推出策略时的2.17上涨到2.30附近，收益已经不错，但预期这个走势将是长期过程，因此建议投资者趁近期油粕比回调之际继续做多远月油粕比。