2006-2018年铝行情回顾：企业扩张与减产的轮回--兴证期货研发中心铝行业专题报告20190305.pdf

内容提要

本文主要内容是回顾了2006-2018年间铝市场的行情，并将其划分为四个阶段：

第一阶段为2006.1-2007.12，电解铝市场全球供需共振，国内氧化铝供应过剩导致价格暴跌；

第二阶段为2008.1-2011.6，美国次贷危机演变成全球金融危机，房地产和汽车市场严重萎缩，铝价低迷促使铝厂自发减产，中国政府推出4万亿救市计划，“中国需求”因素促使国内外铝价走出低谷；

第三阶段为2011.7-2015.12，国内外铝价均进入了震荡下行的通道，国内企业加大了资本支出，加速扩张电解铝产能，直到2014年国内外基本面出现分化；

第四阶段为2016.1-2018.12，中国提出了铝行业的“供给侧”改革，对电解铝行业的正向作用不断渗透，而海外“黑天鹅”事件频发，打破市场对全球电解铝的供应及成本预期。

电解铝行业是典型的周期性行业，和经济波动的相关性较强，当经济形势向好，对铝的需求强于供给，铝锭库存出现下滑，助推铝价上涨，若铝锭呈现阶段性的供应紧张，甚至可能出现近期价格高于远期价格的情形，从2006年至今，铝市场上发生了4次较为明显的期货贴水：2006.8-2007.8、2009.1-2009.6、2011.6-2011.12和2016.5-2016.12。企业在有利可图的情况下，会增加扩张性的资本支出，加速产能投放。

       当铝价低迷至铝厂经营困难时，企业又会宣布减产，甚至是联合减产。通过回顾历史发现，联合减产不一定是发生在价格下跌的过程中，当行业中大多数企业的现金流转为负值，市场才可能出现联合减产行为，即联合减产滞后于平均利润的平衡点。