l  1. 全球锌精矿产量逐渐恢复。2019年，全球前十大矿业公司产能增长在4%左右，中国矿企整顿完毕、预计未来一年产量增速达4%，因此我们预计，2019年全球锌精矿产量增速在4%左右。全球锌矿产量将逐步回升，但2018全年锌矿产量恐未能达到2017年水平。

l  2. 在加工费走高及锌矿产量释放的双重影响下，锌锭产量将增长。一方面，国内未来锌矿供应将逐步释放，而盈利窗口的再次关闭可能导致锌矿进口量有所下降，总体锌矿供给宽松，预计全球及中国锌锭的产量将有所释放。另一方面，目前，锌矿与锌锭供给关系处于锌矿供应过剩的阶段，TC不断上涨，将进一步推动锌锭产量的增长。

l  3. 锌精矿供给从紧缺转过剩。2018年前三季度锌矿的供需结构从紧缺转为宽松。目前，2018年前三季度锌矿供给缺口为1.5万吨，随着四季度锌矿供给的不断增加，预计18年全年锌矿供给将略有过剩，一改近两年锌矿供给紧缺的情况。

l  4. 操作建议：由于锌矿供给未来将过剩，叠加加工费大幅上涨，我们认为，全球锌锭的供给将小幅回升。因此，长期来看，锌价适宜看空。但目前上期所及LME库存处于近十年低位，短期内不适宜立即看空锌价，市场以震荡整理为主。建议投资者短期持观望状态。

5. 风险提示：1. 环保进一步施压，限制冶炼厂的开工率，使得锌锭产量无法进一步释放。2. 锌矿品位下滑严重，导致锌精矿供给不足。3. 中国制造业增速放缓，对锌锭需求量下滑

锌矿供给从紧缺转过剩，对锌价施压-兴证期货研发部锌专题报告-20181206.pdf