行情回顾：债券市场上半年经历了经济基本面回暖、监管压力超预期加大到基本面回暖势头减弱甚至出现转弱迹象、监管更强调协调而压力缓解和6月资金面紧势不及预期的阶段，利率中枢在1月到5月底前大幅震荡上行，在6月较大幅下行，整体上看，上半年债券收益率曲线呈现平坦化上行的走势。利率债走势在时间上先于信用债，在变动幅度上小于信用债；信用债中的高评级信用债和低评级信用债走势在时间上大致同步，在变动幅度上高评级信用债小于低评级信用债。

后市展望：从经济基本面来看，目前公布的经济数据表明经济短期韧性较强，但可持续性待观察，经济下行时间可能推后，下半年经济可能比预期运行平稳，物价预计维持在低位，基本面对债市支撑力度可能不及预期；从政策面看，国内货币政策保持稳健中性，去杠杆依然是目前的政策重心，银监会后续仍将有监管措施出台，但对市场打击力度或有所缓和，美联储9月大概率将缩表，12月是否加息存在不确定性，监管政策仍将对债市形成利空；从资金面看，央行在公开市场上以对冲为主，资金面仍将维持紧平衡。预计下半年利率可能维持高位震荡。

债券下半年展望-利率或高位震荡.pdf